23 年公司盈利能力相较22 年提高系消费品市场需求趋于稳定。但受外部环境及宏观经济形势的影响，消费者的消费意愿回升速度较慢，同时2023年度线上平台销售增长速度趋相较以前年度有所放缓。公司發佈2023 年年報及24 年一季報
24Q1 收入2.88 億同減2.2%；歸母0.53 億元同減17.5%；扣非0.45 億同增0.8%；24Q1 利潤同比減少，扣非歸母同比穩中有增系政府補助差額較大。
23Q4 收入4.35 億同增2.8%；歸母0.53 億同減14.7%。23A 收入11.5 億同增0.8%；歸母1.8 億同增8.6%；扣非1.24 億同減9.5%。
23 年公司盈利能力相較22 年提高系消費品市場需求趨於穩定。但受外部環境及宏觀經濟形勢的影響，消費者的消費意願回升速度較慢，同時2023年度線上平台銷售增長速度趨相較以前年度有所放緩。
2023 年公司合計擬派發現金分紅8208 萬元（含稅），分紅率45.6%。
分渠道，23 年線下直營收入2.47 億元，同增13.2%，佔比21.5%；加盟收入1.37 億元，同增12.7%，佔比11.9%；電商直營收入7.66 億元，同減4.6%，佔比66.5%。
2023 年，公司直營店共計165 家，店鋪總面積1.03 萬平米，合計貢獻營收2.47 億元，店鋪年平效2.4 萬元/平米/年。
電商渠道目前收入佔比超過60%，由於24 年與23 年春節銷售旺季分別爲1 月與2 月，因此從數據上看24 年1 月份上浮明顯，2 月份有所減少；總體來看，電商渠道24Q1 同比增長高單位數。
23 年毛利率59.8%，同增0.02pct；淨利率15.6%，同增1.1pct23 年總費率41.9%，同增1.7pct。其中，銷售費率33.8%，同增1pct；管理費率8.5%，同增0.9pct，主要系23 年公司購買無形資產聘請相關諮詢機構使得諮詢費大幅提升所致；財務費率-0.36%，同減0.3ct，主要系23年公司進行現金管理的規模增加使得的利息收入相較22 年大幅提高所致。
重新梳理暇步士成人裝產品線並加大營銷推廣
公司在收購暇步士（Hush Puppies）大中華區全品類IP 資產後，成立了暇步士品牌市場部，負責從品牌整體層面對暇步士進行品牌的宣傳推廣工作。
從短期看，公司會進行產品升級、開展品牌形象煥新、進行品類整合；從中長期來看，公司未來可能會考慮聯合各品類組織主題活動，開設全品類家庭旗艦店，參與重大活動贊助，參加有影響力的時裝週，針對目標人群進行更精準的廣宣投入，聘請符合品牌風格的代言人等。從品牌整體層面出發多維度觸達目標消費人群。
暇步士（Hush Puppies）是一個在國內市場已經存在了有將近三十年曆史的品牌，消費者對暇步士（Hush Puppies）具有一定的品牌認知，一直以來暇步士也是定位於中高端市場，是有一定的群衆基礎的。
成人裝是暇步士很重要的品類，自營後公司將對該品類進行進一步提升和打造。公司現階段首先要對成人裝整個產品線進行更新，在設計上進一步聚焦經典休閒風格，結合當下年輕人時尚休閒、運動休閒的生活方式，使產品的呈現更加年輕化、時尚化。
在面料上會運用更符合日常穿着的舒適的天然面料以及符合戶外場景的功能型面料，在版型上會在現有基礎上進行優化，以提高產品整體的品質感。
其次，在成人裝產品線全面升級後，公司將加大對品牌整體層面的宣傳推廣，以進一步塑造在消費者心目的品牌價值。
公司會注重品類均衡發展，男裝女裝都健康發展。暇步士是家庭化品牌，未來會在線下流量大、位置佳的商圈考慮開設形象店鋪，也會適時推出家庭生活方式門店，該集合店將男女裝、童裝、玩偶甚至鞋類、箱包及待開發的周邊等全品類商品集於一體，給予消費者一站式的購物體驗。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司在2023 年9 月以自有資金收購暇步士品牌在中國內地與香港、澳門特別行政區的全品類IP 資產。暇步士品牌在大中華區主要經營品類包括成人服飾、成人鞋、童鞋、童裝、箱包皮具等。大陸地區成人鞋、童鞋、箱包皮具品類目前以授權模式運營，公司每年向被授權方收取品牌使用費；童裝品類自營；成人服飾品類公司於今年收回自營，目前仍處在和原有被授權商的業務交接中。
考慮到消費者消費意願回升較慢，同時公司線上平台銷售增長速度放緩，我們調整盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利分別爲2.3/3.0/3.6 億元（24-25 年前值分別爲3.01/3.66 億元），EPS 分別爲2.13/2.81/3.33 元/股，對應PE 分別爲11/8/7X。
風險提示：國內宏觀經濟增速放緩風險；童裝行業競爭日益加劇風險；存貨比重加大及其跌價風險；品牌授權風險。
