事件：公司公告2023年年報，2023年公司實現營收108.18 億元，同比-26.59%，歸母淨利潤1.92 億元，同比+136.10%，扣非歸母淨利潤1.26億元，同比+79.99%。2023Q4，公司實現營收25.78 億元，同比-23.42%，歸母淨利潤0.78 億元，同比扭虧，扣非歸母淨利潤0.14 億元，同比扭虧。2024Q1，公司實現營收20.37 億元，同比-27.14%，歸母淨利潤0.25億元，同比-33.70%，扣非歸母淨利潤0.25 億元，同比-34.61%。
數字營銷市場地位持續穩固，業務全面優化升級。2023 年公司數字營銷業務實現收入30.43 億元，同比+15.12%。1）從結構來看，品牌營銷業務在汽車行業細分領域延續市佔率領先地位取得比亞迪、北汽新能源、賽力斯、小鵬汽車等優質客戶資源，同時在快消、金融、運營商等領域實現了突破。效果營銷業務板塊持續夯實“營+銷”優勢，同時主動調整業務戰略，提高客戶准入門檻，帶動全年毛利率+2.0pcts 至6.33%；2）從區域來看，公司區域化經營管理策略取得良好效果，華南區域子公司實現了比亞迪、東風日產、華潤三九等客戶的突破及持續性合作，並持續推進浙江地區客戶的開拓。公司業務國際化持續推進，海外事業部與Cheil Worldwide 傑爾集團達成戰略合作協議，助力中國品牌出海；3）AI賦能方面，公司利用AI 工具賦能AI 智慧營銷中臺、撰稿、創意、投放、直播等業務提質增效，2023 年實現AI 撰稿量2000+次。
加速AI 應用產品研發迭代，佈局數字文化算力底座。1）應用端，公司旗下虛擬人“君若錦”、“蘭LAN”在電商直播、IP 代言、電競解說等領域落地應用，並賦能B 端客戶虛擬人IP 的打造。同時推出AI 輕量化數字人產品—數眸、AI 數字人生產平台“星聲代”智樞數字人平台，提供多樣化的AI 數字人應用服務。在AI 工具方面，AIGC 繪畫工具“米畫”、文生文工具“米文”、元宇宙場景生成工具“數字戰士”、營銷垂直行業文案小模型等應用，陸續實現商業化落地；2）算力端，公司成立全資子公司浙文智算（浙江）科技有限公司，提供算力底座搭建與解決方案，同時強化與力之江實驗室等戰略伙伴的外部合作，進一步完善數字文化產業鏈佈局。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司實現營收110.44/115.47/121.38 億元，同比+2.08%/+4.56%/+5.12%，歸母淨利潤2.41/2.96/3.52 億元，同比+25.42%/22.74%/+18.80%，對應PE 爲27.52X/22.42X/18.87X 首次覆蓋，予以“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，政策風險，AI技術進展不及預期。