24Q1 歸母淨利同比扭虧，環比大幅改善，盈利能力逐步修復：根據公司2024年一季度報告，2024 年一季度公司實現營收14.30 億元，同比+46.77%，環比-6.35%；歸母淨利潤7066.51 萬元，同比扭虧，環比+87.68%。分行業看，鋰電池、LED、金屬物流三個主要經營單元均實現營收、淨利潤同比增長。
2024 年一季度毛利率爲14.27%，同比+5.10pct，環比+0.92pct，尤其鋰電池毛利率較2023 年度進一步修復；歸母淨利率爲4.94%，同比+6.23pct，環比+2.48pct。
24Q1 鋰電池出貨超額完成目標，全年預期實現量利齊升。24Q1 鋰電池出貨約7500 萬顆，超額完成季度目標，毛利率進一步修復，隨着海外大客戶恢復，出貨及單顆盈利將得到修復，稼動率提升將帶來單顆成本下降，我們預計24年全年鋰電池出貨有望超過4 億顆。
鋰電池庫存水平趨於合理，多應用場景有望帶來新增量。24Q1 末，從成品庫存來看，公司鋰電池對應到銷售上還有一個月左右庫存量。公司鋰電池產品爲小型動力鋰電池，下游主要應用電動工具等，公司積極挖掘下游應用場景，如兩輪車（E-B、高速電摩）、BBU 模塊電池、eVTOL、AI 機器人等，24 年全年出貨結構上預計功率等倍率型電池佔比80%，容量型兩輪車佔比10%（24Q1 兩輪車出貨佔比16%），其他場景10% 。
金屬物流業務穩定，LED 業務預計明顯提升。公司金屬物流業務較爲穩定，近年一直保持小幅利潤增長，我們預計24 年公司金屬物流業務將維持10%的增速。2023 年公司LED 業務扭虧，隨着下游需求回暖，MiniLED 系列產品逐步放量，海外出貨佔比提升，我們預計24 年公司LED 業務利潤將有明顯提升。
盈利預測與估值。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.64 億元、5.68 億元、6.29 億元。隨着下游開始補庫，我們預計公司鋰電池需求將逐漸恢復。參考可比公司估值情況，我們給予公司2024 年23-25 倍PE，對應合理價值區間爲9.26-10.06 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。全球宏觀經濟不確定性、下游客戶訂單需求不及預期、產能投放不及預期、市場競爭加劇、原材料價格波動。