事件描述
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現收入26.94 億元，同比增長14.3%，歸母0.78 億元，同比減少69.36%（落於此前預告區間），其中2023Q4 公司實現收入8.2 億元，同比減少3.82%，歸母-1.25 億元。2024Q1 公司實現收入4.97 億元，同比減少14.42%，歸母0.5 億元，同比減少46.46%。
事件評論
2023 年公司電力設備供應收入達到10.5 億元，同比增長58.6%，是收入增長的主要因素，其他板塊收入基本保持穩定。毛利率方面，公司2023 年毛利率爲19.36%，同比下降7.3pct，主要由於電力工程建設及智能用電服務毛利率下降較多，預計主要因光儲等高增長業務毛利率相對較低；2024Q1 公司毛利率爲17.37%，同比下滑相對較多，但與2023Q2-2023Q4 毛利率處於同一水平。
減值方面，公司2023 年資產減值0.43 億元，預計主要系相關資產減值；信用減值1.4 億元，預計主要因應收壞賬準備計提。該兩項是造成公司2023Q4 虧損的主要原因。公司去年開始加強賬款管理，2024Q1 實現信用減值損失正向收益0.3 億元，預計主要因應收壞賬準備衝回。
其他財務指標方面，2024Q1 末應收餘額17 億元，相比2023 年末有所減少；2024Q1 現金流淨流出0.8 億元，相比2023Q1 改善明顯。
展望後續，我們認爲隨着公司減值問題逐步得到妥善解決。在國內電改趨勢下，工商業光儲、光儲充、用電軟件和海外市場是公司未來的核心增長點。預計公司工商業儲能在手訂單充足，有望支撐2024 年業績增長；光儲充積極佈局，有望貢獻業績增量；用電軟件業務有望隨着電改爆發；同時，積極開拓海外市場。預計公司2024 年實現歸母淨利潤約2.7億元，對應PE 約18.6 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟下行風險；
2、市場競爭加劇風險；
3、回款不及預期風險。