公司發佈23 年年度報告及 24Q1 季報：公司23 年實現收入536.16 億元，同比+17.22%；實現歸母淨利潤20.96 億元，同比+24.82%。公司24Q1 實現收入127.02 億元，同比+10.61%，實現歸母淨利潤4.67 億元，同比-24.81%，實現扣非歸母淨利潤3.78 億元，同比-21.92%。公司擬派發分紅每10 股8元，分紅率達到50.16%，對應5 月30 日股價，股息率爲2.98%。
23 年公司智慧終端顯示業務保持穩健增長，新顯示新業務打開第二增長曲線。23 全年公司智慧顯示終端產品銷量達到2654 萬臺，實現收入412.57億元，同比+17.01%，毛利潤率同比-1.36pct 至15.99%。公司圍繞海信、東芝、Vidda 三大品牌精準定位，結合ULED X 技術持續優化產品結構，全面打開市場需求，國內外市場佔有率均顯著提升。以激光、商顯、雲服務和芯片爲核心結合虛擬、車載燈新型顯示的4+N 新顯示新業務盈利能力持續增長，實現收入65.17 億元，同比+40.6%，毛利潤率-6.54pct 至31.68%。公司引領全球激光顯示行業，Omidia 數據顯示，23 年海信激光電視出貨量以49.49%穩居全球第一。公司商顯業務已覆蓋歐洲、美國、亞太和中東非四大區域四十多個國家和地區，23 全年商顯業務收入同比+40.6%。公司完成AR 分體眼鏡開發，MR 產品已在CES 和AWE 展會上亮相，公司在芯片、大模型等 AI基礎技術方面積極投入，持續豐富公司產品矩陣。公司在23 年控股乾照光電，公司已成爲橫跨上游芯片、中游模組設計到下游終端應用和雲服務的顯示企業，實現高度垂直一體化。
盈利能力方面，公司23 全年毛利率同比-1.29pp 至16.94%，環比-0.05pp；銷售/研發/管理/財務費用率分別變動-0.93pp/-0.11pp/+0.19pp/+0.08pp 至6.73%/4.44%/1.74%/-0.02%，23 全年歸母淨利潤率同比+0.24pp 至3.91%。
公司24Q1 毛利率同比-2.41pp 至15.76%，環比-1.04pp；銷售/研發/管理/財務費用率分別變動-0.59pp/-0.37pp/-0.22pp/+0.14pp 至6.05%/4.13%/1.66%/0.19%；24Q1 歸母淨利率爲3.67%，同比-1.73pct。
投資建議。短期看，大型體育賽事如奧運會、歐洲盃等有望促進終端電視需求回暖，需求端復甦有望給予供給端積極信號，我們預計面板成本在24H1過後或會有逐步改善的跡象；長期看，公司1+(4+N)大顯示產業佈局與混改變革，終端市場產品融合ULEDX、Mini LED 等新興顯示技術的結構優化，從產業佈局到產品升級自上而下構築了海信品牌護城河，公司未來有望持續挖掘市場份額與盈利空間。我們預計公司2024 年實現淨利潤23.5 億元，目前股價對應公司15 倍PE 估值，目標估值15-18 倍，對應合理價值區間27.0元-32.40 元，維持“優於大市”評級。風險提示。上游面板價格波動；競爭態勢趨緊。