天風證券股份有限公司孫海洋近期對戎美股份進行研究併發布了研究報告《深耕淘系女裝，加快需求響應》，本報告對戎美股份給出買入評級，當前股價爲12.11元。
戎美股份(301088)
公司發佈2023年年報和24年一季報
24Q1收入1.80億元，同減12.9%；歸母淨利0.26億元，同減28.5%；23Q4收入2.45億元，同減26.7%；歸母淨利0.21億元，同減61.5%；扣非歸母0.15億元，同減38.2%；23年收入7.67億元，同減19.1%；歸母淨利0.85億元，同減49.3%；扣非歸母0.48億元，同減61.5%。
23年收入業績減少主要系（1）服裝服飾消費市場景氣下行，根據公告分析，阿里平台服裝服飾類成交額同比下滑，公司所處的經營環境不景氣；（2）四季度降溫較晚但降溫幅度較大，秋冬產品備貨量相對不足，使得銷售額未能達成預期；（3）零售平台之間，賣家之間競爭加劇，這一形勢對經營利潤率有負面影響；（4）存貨平均庫齡有所增加，基於謹慎性原則考慮，根據庫齡結構計提的存貨跌價損失也相應增加；（5）2023年中公司子公司爲推進募投項目“設計研發中心建設項目”、“展示中心建設項目”的實施及公司日常經營需要，購置了辦公樓，導致折舊費用較上年同期大幅增加。
2023年公司合計擬派發現金紅利人民幣1億元（含稅），分紅率118%。公司自創立之初至今，深耕淘寶平台多年，主要通過淘寶網賣家平台進行自有女裝品牌“戎美RUMERE”相關產品的線上銷售，在淘寶平台共開設三家網店（“戎美高端女裝A股上市公司出品”、“Rongmere旗艦店”、“Rumere旗艦店”）。
戎美高端女裝企業店鋪中，網店23年度瀏覽量17.17億次，同減0.6%；年度訪客數2.6億人次，同增49%；年度新訪客數1.66億人次，同增73%；年度GMV26.29億元，同減17.2%。
23年毛利率39.2%，同減1.3pct；淨利率11.0%，同減6.6pct
23年總費率22.3%，同增3.9%。其中，銷售費率14.7%，同增1.5pct；管理費率6.0%，同增2.1pct，主要系現代化服務業基地項目一期，上海辦公大樓投入使用，導致折舊費用增加所致；財務費率-1.1%，同減0.2pct；研發費率2.7%，同增0.5pct。
公司已形成高頻上新與小單快反業務特性的信息基礎架構
公司基於互聯網平台開展服飾零售業務，建立了一系列符合線上服飾零售行業運營的信息管理系統。公司基本構建起了覆蓋全業務流程的信息管理體系，實現了從企劃設計到生產管理的信息管理系統全覆蓋和從訂單管理到發貨管理的銷售端信息數據化；構建了公司、客戶、供應商之間的信息系統閉環，形成了公司高頻上新與小單快反業務特性的信息基礎架構。
提供良好客戶體驗，充分滿足客戶需求
依託互聯網平台，公司以一週多次的高上新頻率，及時滿足消費者的需求。同時，高度發展的線上支付、快遞物流等作爲互聯網零售基礎設施的一部分，也爲顧客的支付和試穿提供了便利。依託互聯網平台實現產品的銷售，公司能夠更加及時且完整的獲取消費者的信息反饋。
公司通過實時掌握線上平台銷售信息，保證消費者對每款服裝的瀏覽頻次、購買數量、滿意度等不同反應可以及時的數據化並反饋到公司，並據此做出迅速的調整，如追加訂單或推出類似熱銷產品，及時了解並滿足消費者的需求。同時，線上門店真正實現7×24小時全年無休在線，實現了全天候購物體驗，營造了更加便捷的購物環境，充分滿足顧客需求。
調整盈利預測，維持“買入”評級
在互聯網平台和自身信息系統的支持下，公司依託線上銷售渠道，憑藉自身供應鏈管理能力，打造柔性供應鏈體系，實現了小訂單、快反應的互聯網新零售模式。公司以企劃設計和供應鏈管理爲核心競爭力，在信息管理系統的支持下，充分發揮自身渠道優勢，堅持爲消費者提供高品質、高性價比的產品。
考慮到市場、經營環境不景氣，我們調整盈利預測，預計24-26年歸母淨利分別爲1.10/1.27/1.47億元（24-25年前值分別爲2.0/2.3億元），EPS分別爲0.48/0.56/0.65元/股，對應PE分別爲26/22/19X。
風險提示：未能準確把握流行趨勢變化；銷售渠道集中度較高；知識產權糾紛；外協生產管理；存貨跌價；新增買家、購買件數及件均單價增長不及預期等。
最新盈利預測明細如下：
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