公司發佈2024 年一季度業績，實現營收56.65 億元，同比增長12%，經調整淨虧損人民幣4.56 億元，同比收窄56%，毛利潤人民幣16.05 億元，同比增長45%，毛利率28.3%，同比上升6.5pct，環比上升2.2pct。
季度虧損逐步收窄，扭虧穩步推進。公司發佈2024 年一季度業績，實現營收56.65 億元，同比增長12%，經調整淨虧損人民幣4.56 億元，同比收窄56%，毛利潤人民幣16.05 億元，同比增長45%，毛利率28.3%，同比上升6.5pct，環比上升2.2pct，連續七個季度環比提升。經營開支24 億元，同比減少2%，實現6.38 億元經營現金流流入，同比轉正，連續三個季度實現正向現金流入。公司業績扭虧持續穩步推進，有望在下半年實現運營利潤端盈虧平衡。
廣告收入持續亮眼，遊戲業務有望迎來邊際改善。
1）一季度公司實現增值服務業務收入25.29 億元，同比增長17%，直播及增值服務業務均有增長；
2）一季度廣告收入16.69 億元，同比增長31%，公司廣告產品優化下廣告投放效率持續提升，廣告業務表現亮眼。24 年1 月，公司發佈“發新品、年輕化、交易轉化、大節點”等四大場景營銷方案，推動搜索場景滲透結合，有望推動廣告收入持續高速增長；
3）一季度移動遊戲業務收入9.83 億元，同比下降13%，部分老遊戲收入有所下滑，今年遊戲儲備中《三國：謀定天下》《熾焰天穹》《物華彌新》已獲版號，其中SLG 題材遊戲《三國：謀定天下》已定檔6 月13 日正式上線，有望從Q2 開始貢獻增量；
4）一季度IP 衍生品及其他業務收入4.84 億元，同比減少5%。
社區生態健康繁榮，有望受益AI 知識付費及營銷投放。24 年Q1，B 站日活用戶同比增長9%，達到1.024 億，月活用戶同比增長8%，達到3.415億，DAU/MAU 比保持在30%，單用戶日均時長達到歷史新高105 分鐘，日均視頻播放量50 億次，同比增長22%，超過150 萬UP 主在B 站獲得收入。過去一年，AIGC 等技術熱點的突破在B 站引發熱烈討論，帶動知識區日均播放量超10 萬稿件同比增長60%，AI 品類視頻內容播放量同比增長81%，AI 應用的快速迭代推動了一批播放量超百萬的爆款視頻誕生，涵蓋科普資訊、AI 技術應用、數字人和創意應用等領域，讓B 站成爲中國AI內容心智最強的社區之一。B 站獨有的健康的社區化氛圍給泛知識類內容提供了同好聚集之所，也爲AI 應用及相關廣告主提供了天然的營銷場景，隨着國內外大模型及AI 應用不斷上線更新，預計有望持續受益於AIGC 技術發展帶來的廣告投放增加，其豐富的視頻素材儲備也有望迎來進一步變現。
維持“增持”投資評級。公司社區生態健康，用戶時長穩中有增，2024 年有多款代理遊戲待上線，有望貢獻業績增量；廣告方面，公司發佈“發新品、年輕化、交易轉化、大節點”等四大場景營銷方案，同時表示將重視動態、熱搜等更多大流量場景滲透，有望進一步推動收入增長，長期來看也有望受益於AI 相關知識付費市場規模增長及AI 應用相關營銷預算增加；公司在業績會上表示，Non-GAAP 營業利潤有望在24 年三季度達到盈虧平衡，扭虧進度更加明晰，建議持續關注公司遊戲產品上線節奏及扭虧進展。
我們預期2024-2026 年公司營收有望達到257、288、312 億元，經調整歸母淨利潤-7.0、5.9、12.3 億元，維持“增持”評級。
風險提示：用戶增長不及預期、行業監管風險、UP 主流失風險、競爭加劇風險。