我們認爲新潔能在基於自身充足產品型號的基礎上向AI 服務器、新能源汽車等高附加值核心領域積極拓展，且相關客戶均爲行業頭部企業。得益於產品結構、應用領域優化， 2024Q1 公司盈利能力優化顯著，未來伴隨核心領域持續發力公司有望實現利潤快速增長。
產品結構、應用領域結構優化帶動毛利率持續修復。功率電子板塊2024Q1呈現一定業績壓力，而其中新潔能利潤增速、毛利率改善表現亮眼，其中2024Q1 公司綜合毛利率34.76%，同比增加3.34pct，環比增加2.99pct。
我們認爲主要原因在於:1、公司產品結構、市場結構和客戶結構的持續優化，通過自身客戶黏性促進更多產品料號導入，同時在如新能源汽車、AI服務器等高附加值領域中積極推進。2、成本端持續優化。未來伴隨公司自身產品不斷豐富以及下游應用領域的持續拓展，公司有望維持業績增長態勢。
AI 領域：對算力頭部客戶實現批量銷售，未來規模可期。根據公司公告，2023 年公司及時響應市場需求，持續進行產品推進，持續在傳統服務器領域發力並獲得更多市場份額。同時，公司利用自身優勢圍繞AI 算力相關需求開發產品並積極推廣至客戶中，目前公司相關產品已經在AI 算力領域頭部客戶實現批量銷售，並且公司預計相關規模將會進一步增長。
預計汽車電子規模和佔比或將快速提升。整車廠方面，公司自2023 年起直供比亞迪全系列車型，多款產品實現大批量供應。頭部Tier1 方面，公司對聯合電子、伯特利等頭部廠商持續規模出貨，其中公司已經獲得聯合電子20 多個汽車電子定點，項目從2024 年持續至2029 年。同時，公司預計未來汽車電子產品整體銷售規模和佔比將得到快速提升。
MOSFET：老產品，新機遇。MOSFET 作爲功率電子中的關鍵產品，根據Yole 預測，到2028 年硅基MOSFET 管將依舊佔據約30%的功率電子市場份額。我們認爲，目前AI 與新能源汽車領域或將成爲MOSFET 快速發展的領域，其中伴隨AI 服務器與數據中心的龐大用電需求，對於供電也提出更高要求，而包含控制器和DrMOS 的多相Buck 電源，成爲CPU/GPU 供電應用場景的優質解決方案；新能源汽車領域預計中高端車型中MOSFET 含量將達到400 個，同時伴隨車載通信與車載娛樂的豐富，催生龐大48-12V或400-12V DC-DC 轉換的需求，進而帶動低壓MOSFET 需求提升。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024E/2025E/2026E 分別實現營業收入19.2/24.0/30.3 億元，yoy 30.0%/25.0%/26.3%；歸母淨利潤4.5/5.4/7.0 億元，yoy 39.2%/19.6%/30.1%，對應當前PE 分別爲24.5/20.5/15.8x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，新品研發不及預期，市場競爭加劇。