事件：（1）公司發佈2023 年報，2023 年公司實現營收172.44 億元，同比+15.63%，歸母淨利潤11.31 億元，同比+16.78%；扣非後歸母淨利潤9.77億元，同比+28.60%，其中Q4 單季實現營收44.70 億元，同比-3.95%；歸母淨利潤2.56 億元，同比+17.02%； 扣非歸母淨利潤2.50 億元，同比+62.14%。（2） 公司分佈2024 年一季報，2024Q1 公司實現營收46.92 億元，同環比分別+21.58%/+4.96%; 歸母淨利潤3.61 億元，同環比分別+37.56%/+41.20%; 扣非後歸母淨利潤3.02 億元， 同環比分別+40.48%/20.88%。
收入端： 2023 年公司營收172.44 億元，同比+15.63%。分業務來看，智能底盤系統業務-空氣懸掛系統業務實現營收8.22 億元，同比+20.13%；毛利率22.74%，同比+1.31pct。公司旗下AMK 是空氣懸掛系統的高端供應商，是捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、寶馬等世界頂級主機廠和國內多家造車新勢力及傳統自主品牌供應商，截至2023 年年報發佈日公司累計獲得訂單總產值約121 億。旗下子公司鼎瑜科技專注於空氣彈簧的研發、生產，2024 年4 月空氣彈簧及儲氣罐產品已獲得項目定點14.18 億元。
智能底盤系統業務-輕量化底盤系統及橡膠業務實現營收55.24 億元，同比+21.33%；毛利率15.48%，同比-1.82pct。公司鍛鋁控制臂底盤輕量化總成產品已經取得突破性進展。旗下子公司四川望錦公司球頭鉸鏈總成產品爲底盤系統核心安全部件及性能部件，技術領先且具有高技術門檻。已獲得奔馳、長安、廣汽、比亞迪等多個主機廠訂單。2023 年度輕量化業務累計獲得訂單約85 億元。冷卻系統業務實現營收51.86 億元，同比+19.91%；毛利率16.47%，同比+0.12pct。公司旗下子公司德國TFH 是發動機及新能源汽車電池熱管理管路總成產品優秀供應商，擁有自主專利的獨家生產技術creatube 工藝以及TPV 軟管和尼龍管的核心技術。目前已經給寶馬、沃爾沃、奧迪、大衆、吉利、小鵬和理想等新能源汽車平台配套。子公司中鼎流體積極佈局熱管理系統總成及核心零部件產品的研發與生產。2023 年度熱管理系統業務累計獲得訂單約爲120 億元。密封系統業務實現營收36.34億元，同比+14.18%；毛利率26.04%，同比+0.48pct。旗下子公司德國KACO、 美國COOPER、美國ACUSHNET 企業擁有國際前三的密封系統技術。已經成功開發配套高性能新能源電機密封、新能源電池模組密封系統和電橋總成等產品，爲沃爾沃、蔚來、上汽、廣汽等新能源汽車平台配套。密封業務屬於高技術壁壘行業，可靠性要求極高，具有全球密封行業頂尖技術水平。其他業務實現營收20.78 億元， 同比-4.14%， 毛利率45.12%， 同比+12.59pct。
毛利端： 2023公司毛利率21.95%，同比+1.08pct。主要由於空懸系統、橡膠業務、冷卻系統、密封系統、其他業務毛利率增長拉動整體毛利率提升，2023年空懸系統/輕量化系統/橡膠業務/冷卻系統/密封系統/其他業務營收佔比+4.77%/+11.15%/+20.88%/+30.07%/+21.07%/+12.06%，同比+0.18%/+3.65%/-2.15%/+1.07%/-0.27%/-2.49%，各項業務佔比結構調整使得盈利能力向好。
利潤端：2023 年歸母淨利潤11.31 億元，同比+16.78%。2023 公司期間費用率14.11%，同比+0.35pct。具體來看，公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲2.83%/5.76%/0.98%/4.54%，同比分別變化+0.15pct/-0.19pct/+0.
29pct/+0.11pct，管理費用控制良好，利息支出增加1.08 億元，同比+85.80%，拉動財務費用上漲。23Q4 歸母淨利潤2.56 億元，同比+17.02%，環比-25.83%。2024Q1 公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲2.50%/5.20%/1.48%/4.58%，同比+0.001pct/+0.004pct/+0.33pct/-0.04pct。24Q1 歸母淨利潤3.61 億元，同比+37.56%，環比+41.20%；淨利率同環比+0.91pct/+2.06pct，公司控本成效逐步顯現。
聚焦智能底盤系統，推動公司業務向智能化方向邁進，推動海外業務成本控制和精細化管理，同時推動傳統業務與空氣懸掛、輕量化底盤、熱管理系統增量業務落地發展。2023 年研發投入7.83 億元，同比+18.42%。公司圍繞智能底盤系統、冷卻系統和密封系統三大業務，持續圍繞“全球模塊化管理、技術迭代升級、產業補強補全”的目標穩健發展。底盤輕量化領域擁有球頭鉸鏈總成的核心技術。熱管理領域擁有自主專利的獨家生產技術creatube 工藝以及TPV 軟管和尼龍管的核心技術，公司在所處細分領域行業全球排名前兩位。總體來看，2023 年公司合同負債0.89 億元，較期初增長95.29%，存貨35.09 億元，較期初增長6.95%，爲2024 年收入確認提供訂單支撐。我們認爲，憑藉公司的技術競爭力及下游新能源汽車的旺盛需求，公司營收有望持續穩步增長。
投資建議及盈利預測：（1）智能底盤+熱管理佈局蓄勢待發，三大增量業務訂單充足（2）密封、空氣懸掛等領域龍頭，技術具有較高進入壁壘（3）公司全球資源整合進入兌現期，海外成本控制和精細化管理提升。
2023 年實現了較爲亮眼業績，隨着公司在新能源領域佈局的加深，再疊加安徽安美科、安徽特思通等國產化項目的推進，公司成長空間巨大。預計公司2024-2026 年營業收入分別爲200.04、228.74、259.41 億元，增速依次爲16.0%、14.4%、13.4%，歸母淨利潤依次爲13.92、15.72、18.46 億元，增速依次爲23.0%、12.9%、17.5%，對應PE 爲12.3、10.9、9.2 倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：配套車型銷量不及預期；原材料價格波動風險；新產品開發不及預期；新客戶開拓不及預期。