新能源汽車零部件業務快速成長，佈局機器人傳感器前景可期凌雲股份爲中國兵器工業集團下屬的上市公司，於1995 年成立，2003年在上交所上市。凌雲股份主要傳統業務是輕量化安全結構件、熱成型產品、汽車管路等產品，公司2015 年收購德國 WAG（瓦達沙夫），在鋁合金、輕量化領域技術能力進一步提升，切入高端新能源電池殼領域。
2023 年公司作爲牽頭單位，聯合揭榜“人形機器人”方向力傳感器創新任務，有望打開新的成長空間。
公司新能源汽車熱成型及電池殼業務進入業績釋放期2023年公司實現營收187 億元，同比+12.1%，其中Q4 實現營收 53 億元，同比+13.9%，環比+11.5%；實現歸母淨利潤 6.3 億元，同比+85.4%，其中Q4 實現歸母淨利潤1.89 億元，同比+55.0%，環比+58.4%。2023年公司汽車金屬零部件業務實現營收166 億元，同比+13.8%，主要系熱成型、電池殼等新業務拓展順利；塑料管路系統實現營收13 億元，同比-7.4%。受益在手訂單持續釋放，公司2024Q1 實現營收43 億元，同比+8.5%，實現歸母淨利潤2.2 億元，同比+163.4%，2024Q1 業績超預期。
牽頭突破機器人六維力傳感器，未來前景可期2023 年，凌雲股份作爲牽頭單位，聯合中國科學院合肥物質科學研究院和中兵智能創新研究院，以“低成本高精度智能化人形機器人力感知關鍵技術及製造方法研究”項目，聯合揭榜“人形機器人”方向力傳感器創新任務。六維力傳感器爲人形機器人技術壁壘較高的產品之一，價值量也較高。我們認爲六維力傳感器爲公司帶來了新的增長點。
投資建議
凌雲股份有新能源汽車熱成型、電池殼雙引擎驅動，有望切入機器人領域。2023 年公司作爲牽頭單位，聯合揭榜“人形機器人”方向力傳感器創新任務，有望打開新的成長空間。我們預計24/25/26 歸母淨利潤分別爲7.63/8.96/10.45 億元，對應PE 分別/14/12/10 倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示
下游客戶銷量不及預期；新業務拓展不及預期；海外業務盈利低於預期。