①今日滬鋅快速拉漲，有貿易商因現貨跟漲不及難以定價暫停接單； ②鋅價向下遊傳導不暢，有冶煉廠受制於暴跌的加工費出現虧損，下游加工端出現“大廠減產，小廠停產”局面； ③礦端趨緊難改，受訪者對未來長期價格持較樂觀態度。
財聯社5月29日訊（記者 梁祥才）“漲得太猛，上午收盤後，今天下午已暫停接單”，今日在滬鋅合約快速拉漲時，有貿易商因現貨跟漲不及難以定價暫停接單，而這種情況並不常見。
在基本面礦端趨緊和宏觀向好預期共振下，鋅價近日來接連拉升。多位業內受訪人士告訴財聯社記者，目前高鋅價從礦端向下傳導不暢，中游有冶煉廠受制於暴跌的加工費出現虧損，下游加工端出現“大廠減產，小廠停產”的局面；在礦端趨緊難改的背景下，受訪者對未來長期鋅價持較樂觀態度。
個股方面，今日，西藏珠峯（600338.SH）、羅平鋅電（002114.SZ）、鋅業股份（000751.SZ）漲幅超4%，株冶集團（600961.SH）盤中一度漲停。
華南某鋅合金錠生產車間（受訪者供圖）
礦端趨緊 鋅價拉漲
4月份以來，鋅價持續拉漲，今日滬鋅主連已站上2.5萬元/噸關口，爲近一年半高點。
“上週到現在，每噸漲了一千塊，已經看不懂現在的價格”，對於近期拉漲的鋅價，有貿易商向記者感嘆道。
西藏珠峯工作人員對以投資者身份諮詢的記者表示，公司鋅精礦很暢銷，按照長單點價方式外銷，幾乎沒有庫存。
“宏觀預期轉好和礦端供應偏緊是本輪鋅價上漲的兩條主線，其中預期拉動強於現實基本面”，東證衍生品研究院有色分析師魏林峻告訴記者，4月初，礦端擾動頻發，疊加海外經濟數據回暖，促成鋅價首波上行；後續美元走弱，國內地產等政策利好頻出，疊加進口窗口關閉，TC持續下行，繼續助推鋅價。但同時，鋅的需求端一直表現不佳，下游實物開工偏弱，導致去庫拐點遲遲未現。
鋅礦加工費大幅走低，顯示出遠端鋅礦供應偏緊的預期。機構數據顯示，自去年一季度以來，國產鋅精礦加工費近乎腰斬，進口礦加工費跌幅近九成。
有業內人士告訴記者，近年來國內鋅精礦供應有四成左右需要進口來滿足，目前海外礦加工費銳減，進口的積極性嚴重受挫。
據Mysteel數據，4月Mysteel中國樣本鋅精礦企業產量26.68萬噸，同比下降5.22%；4月中國進口鋅精礦28.75萬噸，同比下降10.22%；截至5月24日鋅精礦港口庫存降至8萬噸，達到近幾年來低點。
價格傳導不暢 礦端“切走最大蛋糕”
“不缺貨，價格還一直漲，感覺很難受，整個產業鏈，只有礦端掙錢”，對於近日來連續拉漲的鋅價，某貿易商總經理劉峯向記者感嘆道。
此外，有數位業內人士告訴記者，目前的高鋅價對下游需求壓制明顯，大部分是剛需拿貨，出現了“小廠放假，大廠減產”的局面，“利潤受成本擠壓明顯”。
財聯社記者以投資者身份從馳宏鋅鍺（600497.SH）獲悉，近期下游需求並沒有像鋅價大幅拉漲那樣火熱，公司礦端實際產量大致能滿足其一半的冶煉需求，不足部分需要外購。
魏林峻告訴記者，由於鋅下游需求一直較弱，現貨端也多爲剛需成交，礦端偏緊難以迅速傳導至鋅錠端，這也就導致產業鏈的利潤集中在上游的礦端。
上海鋼聯鋅研究員杜嘯宇告訴記者，近期鋅產業鏈的大部分利潤都被礦企佔據，冶煉廠利潤較低甚至出現虧損。下游方面，4月份以來鍍鋅板捲成本上行，利潤明顯下調；鋅價上漲以來，鋅合金和氧化鋅的訂單數量有所下降，再加上鋅合金加工費的下滑，使這兩類產品利潤減少。
隨着精礦加工費的下行以及鋅價走高，國內礦山利潤由低位上修較明顯，據SMM數據，近期鋅精礦企業利潤維持在7000元/噸左右，爲近十年利潤的中上游區間；而在冶煉端，截至5月28日，精煉鋅企業生產利潤（不含副產品）爲-676元/噸。
庫存方面，目前鋅處於季節性去庫不暢狀態。據Choice數據，截至5月16日，國內社會庫存爲21.5萬噸，處於近兩年高點附近；倫敦LME鋅總庫存約25萬噸，爲近三年高點區間。
礦端趨緊難改 長期鋅價向好
在礦端趨緊難改和宏觀預期向好背景下，受訪的業內人士對未來長期鋅價持較樂觀態度。
“我倒是希望價格能回調下，這樣下游就會多拿貨，但現在價格漲得超出我們預期，賣貨也變得保守了些，也害怕再漲。”劉峯懷着複雜的心情向記者表示。
隨着鋅價的接連拉升，產業鏈人士的心理底價也在被迫抬高。有貿易商告訴記者，下游普遍預計在鋅價回調到23500元/噸左右時開始採購，但如果跌到24500元/噸時自己的公司就要開始接貨。
馳宏鋅鍺工作人員表示，近些年來，新勘探出來的含鋅礦山非常有限，且現有礦山因開採年限較長，基本上都有采用深井開採的趨勢，隨着開採成本的上升和礦石品位的下降，部分礦山在高成本下選擇了閉礦減產。
上海鋼聯鉛鋅事業部分析師管東明告訴記者，預計短期內鋅價偏強震盪，且上漲趨勢或延續至三季度。當前產業鏈主要矛盾點在於國內缺礦，儘管加工費下降，但副產品金銀等價格上漲，給予冶煉廠一定生產動力，因此目前大型冶煉廠並沒有大幅減停產意願，導致礦端和冶煉之間的供需矛盾仍將持續。
魏林峻表示，對鋅價持偏多觀點，但後續上漲驅動或由宏觀預期緩慢轉至基本面。供應端，海外礦供應偏緊預期落地，下半年礦端仍階段性短缺；國內搶礦愈演愈烈，湖南地區部分煉廠已因原料短缺而停產。需求端，國內5-6月專項債計劃發行量有所增加，發行有望提速，疊加以舊換新政策發力可期，且實物開工也已出現邊際回暖，錠端可能會面臨從寬鬆到趨緊的轉變。
五礦證券近期有研報提到，從供給週期來看，認爲當前鋅處於擴產週期的末期，中長期看，排除不可抗因素，預計經過2024年下半年至2025年的產量釋放期後，從2026年開始供應缺口或將擴大，打開鋅價上漲空間。
（文中劉峯爲化名）