事件：2023 年公司實現營業收入210.21 億元（YoY+4.69%），實現歸母淨利潤5.56 億元（YoY-43.89%），扣非歸母淨利潤1.38 億元（YoY+43.70%）。
1Q24 實現收入56.44 億元（ YoY+30.18%）； 歸母淨利潤5.58 億元（YoY+180.50%）；扣非歸母淨利潤5.66 億元（YoY+2476.81%）。公司23年半導體設計產品銷售業務的營收規模同比有所回升，尤其是下半年兩個季度，營收規模已接近季度歷史高位，毛利率同比有所下降，主要是由於庫存去化過程中部分產品價格承壓，毛利率受到較大幅度的影響。拆分來看，圖像傳感器解決方案業務收入155.36 億元，佔比爲74.10%，同比增加13.61%；公司觸控與顯示解決方案業務收入爲12.50 億元，佔比爲5.96%，同比減少14.97%；公司模擬解決方案業務收入爲11.54 億，佔比爲5.51%，同比減少8.56%。
CIS：手機份額提升，汽車電子出貨規模持續攀升。公司5000 萬像素及以上圖像傳感器新產品在2023 年第三季度順利實現量產交付，爲公司來源於智能手機市場的產品收入增長注入了新的因子，產品結構優化助力公司產品價值量及盈利能力穩步提升。在智能手機應用領域，公司5000 萬像素及以上（含6400 萬像素、一億像素等）產品營收貢獻佔比突破了60%。2023 年公司圖像傳感器業務來源於智能手機市場的收入從2022 年53.97 億元上升至77.79億元，較上年增加44.13%。公司憑藉先進緊湊的汽車 CIS 解決方案覆蓋了廣泛的汽車應用，包括 ADAS、駕駛室內部監控、電子後視鏡、儀表盤攝像頭、後視和全景影像等，圖像傳感器業務來源於汽車市場的收入從 2022 年36.33 億元提升至 45.47 億元，較上年同期增長 25.15%。
觸控與顯示解決方案：略有承壓。由於受到市場供需關係波動的影響，公司觸控與顯示芯片銷售價格出現一定幅度的下滑，出貨量達到 1.33 億顆，同比增加65.33%，市場份額較大幅度提升。
模擬方案：收購擴充產品線。公司完成了對芯力特的收購併在天津擴大了車用模擬芯片研發團隊，進一步擴充了模擬解決方案的產品版圖，公司將繼續推進在車用模擬芯片的產 品佈局，推進 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多產品的驗證導入，爲模擬解決方案的成 長貢獻新的增長點。
盈利預測和投資建議。我們認爲，公司作爲全球領先的CIS 芯片龍頭，在手機CIS 市場佔有一定的市場份額，汽車CIS、安防業務持續高增長，未來有望構成第二增長曲線，同時平台化佈局構造第三曲線，天花板有望打開。我們預計韋爾股份2024 年-2026 年EPS 分別爲2.09、2.84、4.01 元。考慮到可比公司估值水平，公司所在區域市場的增長，給予24 年PE 估值區間50-55x，對應合理價值區間104.5-114.95 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。新產品開發可能需要大筆研發投入支撐，代工廠產能短缺，市場競爭加劇。