特種橡膠助劑與半 導體光刻膠領先者，多業務佈局打造平台型企業
公司是全球領先的新材料綜合服務商，下游覆蓋汽車，顯示面板，半導體等領域。公司主營業務分爲電子材料、汽車/輪胎用特種材料、全生物降解材料三大業務板塊。目前，公司已與多家知名下游客戶形成良好的合作關係，滲透率在持續提升中。
國內半導體光刻膠領先企業，ArF 光刻膠/EBR 突破有望帶動收入增長公司作爲國內半導體光刻膠領先企業，G 線和I 線光刻膠產品已廣泛應用於國內集成電路產線，KrF 光刻膠產品種類超過20 種，穩定供應國內主要芯片製造商。並且，公司ArF 光刻膠的開發已實現量產。此外，公司生產的EBR 溶劑擁有年產2 萬噸的大規模生產能力，已達到G4 等級規格，其G5 等級規格產品驗證進展順利。隨着公司ArF 光刻膠、EBR 產品在客戶端的出貨，公司電子材料收入有望進一步增長。
擬建設“半導體芯片現金拋光墊項目”，進一步豐富電子材料產品佈局基於公司長期發展規劃及經營發展需要，公司子公司上海彤程電子材料有限公司於2024 年5 月27 日與江蘇省金壇華羅庚高新技術產業開發區管理委員會簽署《合作協議》，擬在江蘇省金壇華羅庚高新技術產業開發區內投資建設半導體芯片拋光墊生產基地，協議備案投資3 億元，主要從事半導體芯片拋光墊的研發、生產和銷售，項目順利達產後可實現年產半導體芯片先進拋光墊25 萬片、預計滿產後年銷售約8億元。半導體芯片先進拋光墊作爲半導體制程中重要的材料之一，具有廣闊的市場規模，目前在研產品性能體現出較強的技術領先性，產品量產後可爲公司提供新的業務增長點，持續提高公司盈利能力。
全球領先的輪胎用特種材料供應商，輪胎業務復甦可期公司作爲全球領先的輪胎用特種材料供應商，其高性能酚醛樹脂產品在行業中佔據領導地位。與全球75 強輪胎企業建立了穩定合作關係，覆蓋多個國際和國內知名品牌。同時，公司是亞洲關鍵的“對-叔丁基苯酚”供應商，服務於聚碳酸酯行業的頂尖客戶。隨着下游市場的復甦，公司輪胎用特種材料收入有望提升。
推進環保創新，戰略合作巴斯夫，積極佈局生物可降解材料公司作爲國內領先的全生物可降解材料生產和加工技術的引領者，通過與巴斯夫的合作引進先進的PBAT 聚合技術，已在上海化工園區成功落地10 萬噸/年的項目（實際建設6 萬噸），標誌着其在高端生物可降解制品領域的顯著進展。藉此技術基礎，公司開展了針對不同應用領域（如農業地膜、快遞包裝）的研發和示範推廣，同時積極參與國家重點研發項目和標準制定，展現出在解決一次性塑料污染、推進環保材料研發和應用方面的領導力和創新能力。隨着生物可降解材料市場的快速發展，公司已設立堅實的行業地位，爲未來環保行業的發展貢獻重要力量。
投資建議
我們預計2024~2026 年公司歸母淨利潤爲4.88/5.86/7.04 億元，對應PE爲38x/32x/26x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
市場需求不及預期、行業競爭加劇、新品推廣進度不及預期等風險。