金吾財訊 | 開源證券發研指，貝殼(02423)2024Q1貝殼收入164億元（略高於一致預期163億元），源於存量房交易規模小幅超預期；non-GAAP淨利潤13.9億元（高於一致預期10.3億元），主要源於費用端好於預期。
該行指，公司積極擴張門店網絡及加盟品牌驅動份額提升，家裝家居業務隨規模增長持續優化迭代，租賃業務高速擴張。（1）房產交易：短期看，二手房市場交易量增長穩定，貝殼平台2024年4月二手房交易單量同比增長14%，新房市場或面臨挑戰，政策供需兩側發力下居民預期有望改善，中長期存量趨勢下追求份額增長及生態系統發展；（2）新業務：家裝家居業務隨基礎能力完善不斷提升服務質量，隨規模擴張、虧損率有望收窄；長租業務運營規模有望持續高速擴張。
該行表示，考慮到房產交易業務增長承壓，下調公司2024-2026年non-GAAP淨利潤預測至79.2/99.2/112.7億元（前值87.3/105.4/124.3億元），對應同比增速爲-19.3%/+25.3%/+13.7%，對應攤薄後EPS2.2/2.8/3.1元。地產政策密集出臺驅動國內地產行業企穩，公司平台化優勢及門店擴張驅動份額持續提升，等待家裝家居及租賃業務驅動二次增長，當前股價43.9HKD對應2024-2026年18.1/14.5/12.7倍PE，維持“增持”評級。