事项：

公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.9/3.3/3.2 亿元，同比+22.2%/+49.7%/+46.2%。24Q1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.9/0.6/0.6 亿元，同比+5.7%/+15.1%/+15.8%。

评论：

智能家居产品快速增长，全渠道拓展成果显著。1）分产品看，2023 年公司智能家居产品/晾衣架产品/其他产品分别实现营收14.3/2.2/0.2 亿元，同比+26.4%/+1.6%/+1.7%。公司围绕智能家居产品推出了“中华晒衣节”、“920 好太太节”、“上市周年庆”等系列营销活动；并借助微博、抖音、小红书、B 站等网络平台，强化“体验式智能家居引领者”品牌定位，有效带动了智能家居产品营收高增，2023 年智能家居产品营收占比84.9%，同比+2.8pct。2）分渠道看，公司坚持线上线下全渠道布局。线上渠道采用全域整合思路，天猫、京东等货架电商平台稳健增长，并加快布局抖音等新兴平台，精准化运营模式下有效提高了客户黏性，公司连续8 年行业销量领先，2023 年线上实现营收10.1亿元，同比+13.7%。线下渠道稳步推进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局，有效提升了市场拓展的广度和深度；同时，公司深度赋能经销商，提供从培训到配套政策的相关运营支撑，线下渠道领先优势持续巩固，2023 年公司线下渠道实现营收6.7 亿元，同比+37.5%。

盈利能力继续提升，费用投入略有提升。1）2023 年，公司实现毛利率51.4%，同比+5.0pct，或主要系公司产品结构优化，核心元器自供比例提升叠加降本增效贡献。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率分别为20.3%/5.2%/-0.5%，同比+1.7/-0.4/+0.1pct，其中销售费用率提升，主要系公司加大了线下渠道及电商平台推广力度。综合来看，2023 年公司实现归母净利率19.4%，同比+3.6pct。

2）24Q1，公司实现毛利率51.9%，同比+6.2pct。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率分别为21.9%/7.2%/-1.2%，同比+3.1/+0.4/-0.2pct，综合影响公司归母净利率+1.5pct 至19.0%。

渠道深耕赋能多品类发展，看好公司未来发展。公司作为智能晾晒领域领军企业，加快智能门锁赛道布局，有望持续打造第二增长曲线。考虑到公司加大费用投入力度，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为3.95/4.67/5.49 亿元（24-25 年原值为4.08/4.68 亿元），当前股价对应PE 分别为15/13/11X；参考相对估值法，给予24 年20X，对应目标价19.56 元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格大幅提升，家居需求不及预期，地产销售不及预期等。