事項：
華泰證券發佈一季報，營業總收入61.05 億元（同比-32.11%/環比-34.69%），歸母淨利潤22.91 億元（同比-29.39%/環比-27.61%）。公司歸母淨資產1815.09億元（較期初+1.34%）。
評論：
收入端表現比較均衡，成本管控效果顯現。Q1 營收拆分：經紀/投行/資管/信用/ 投資業務收入分別爲13.6/5.8/11.1/2.3/9.4 億元， 分別同比-11.4%/-26.1%/+10.2%/-23.3%/-85.14% ， 對營收的貢獻22.2%/9.4%/18.1%/3.8%/15.4%。公司經紀、資管業務相對穩健，經紀+資管業務貢獻約40%業績。
輕資產業務：經紀、投行業務承壓，資管業務表現亮眼。
1）Q1 公司手續費及佣金淨收入33.3 億元（同比-8.6%/環比-5.70%）。A 股日均成交額8953.7 億元（同比+1.9%/環比+7.5%），公司經紀業務手續費淨收入13.6 億元（同比-11.4%/環比+1.9%），與行業變動方向基本一致。公司投行業務手續費淨收入5.8 億元（同比-26.1%/環比-22.73%）,債承規模1722.36 億元，同比+3.67%。
2）受益於主動管理轉型，資管業務保持增長：一季度資管業務手續費淨收入11.06 億元（同比+10.2%）。
重資本業務承壓：自營業務貢獻主要業績增量。
Q1 自營業務收入18.8 億元（同比-58.9%/環比-83.9%）。金融投資規模4765.68億元（同比+7.3%/環比-1.05%），單季度平均自營投資收益率0.39%（同比-0.6pct/環比-2.06pct）。
投資建議：監管優化風控指標後，公司有望擴表，提升 ROE 空間。我們維持盈利預測，預計公司2024/2025/2026 年 EPS 爲1.48/1.70/2.08 元，BPS 分別爲18.15/19.32/20.76 元，當前股價對應 PB 分別爲0.76/0.71/0.67 倍，ROE 分別爲8.16%/8.78%/10.04%。給予公司2024 年1 倍PB 估值，對應目標價18.15元，維持“推薦”評級。
風險提示：金融監管風險；市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創新不及預期；實體經濟復甦不及預期。