事件描述
公司披露2023 年年報&2024 年一季報：公司2023 年實現營收146.47 億元，同比增長6.94%，實現歸母淨利潤9.77 億元，同比增長1.64%，扣非歸母淨利潤9.96 億元，同比下降0.51%，其中單四季度實現營收38.92 億元，同比增長30.66%，實現歸母淨利潤2.41 億元，同比增長105.07%，實現扣非歸母淨利潤1.95 億元，同比增長180.72%，此外公司擬向每10 股派發現金紅利4 元（含稅）；2024 年Q1 實現營收34.74 億元，同比增長22.79%，歸母淨利潤1.73億元，同比增長24.74%，扣非歸母淨利潤2.13 億元，同比增長131.83%。
事件評論
外銷保持較高增速，內銷逐步改善，共同助力營收低基數下迎較高增長。公司2023 全年營收同比+6.94%，2024Q1 營收同比+22.79%，分品類來看，2023 年廚房電器、家居電器以及其他產品分別同比+4.08%/+20.41%/+3.14%。分內外銷來看，2023 全年外銷同比+11.08%，其中2023Q3/Q4 分別同比+37.85%/+51.59%，2024Q1 外銷同比+30.00%，保持較高增速，或主要得益於海外從2023 年下半年開始逐漸進入補庫週期，需求較爲旺盛，預計二季度外銷有望延續較高增長；2023 年全年內銷同比-3.22%，其中2023Q3/Q4分別同比-13.93%/+0.55%，2024Q1 內銷同比+7.00%，呈逐季改善趨勢，近年來公司將內銷業務提升至與外銷業務同等重要戰略地位，採取“爆款產品+內容營銷”方法，建立“產品經理+內容經理”雙輪驅動機制，在摩飛品牌取得積極成效基礎上，逐步將此方法過渡到公司其他自主品牌業務。
2024Q1 季度毛利率提升，運營費用率回落，使得公司盈利效率迎來提升。公司2023 年/2023Q4/2024Q1 毛利率分別達22.74%/23.39%/21.92% ， 分別同比+1.62/ -0.47/+0.03pct。費用端來看，公司2023 全年銷售、管理、研發以及財務費用分別同比+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct，財務費用率提升幅度較大，主要系公司匯兌收益較上年同期減少1.59 億元，2023 年公司積極利用套保工具鎖定匯率影響，其中財務費用中的匯兌收益達8554.20 萬元，而套保中損失達7947.18 萬元，匯率對業績的影響基本正負相抵；2024Q1 公司財務、管理以及研發費用分別同比+14.31%/+7.51%/+13.90%，攤薄效應下銷售、管理、研發費率分別同比-0.29/-0.78/-0.3pct，疊加匯兌收益增加因素，財務費率同比-2.00pct。綜合上述影響，公司2023 年/2024Q1 歸母淨利潤分別同比+1.64%/+24.74%，歸母淨利率分別達到6.67%/4.97%，對應同比變動-0.35/0.08pct。
投資建議：公司致力於建立多元化小家電產業技術服務體系，爲客戶提供包括市場策略、設計研究、產品實現、模具研製、認證測試和量產技術等在內的一攬子解決方案，同時大力開拓國內市場，更好滿足消費者的個性化品質生活需求，在此基礎上，公司相繼通過技術創新、生產效率提升等降本增效措施，產品盈利能力逐步得以修復，公司綜合競爭能力不斷提升。我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲 11.34、12.65 和 14.10 億元，對應 PE 分別爲11.65、10.45 和 9.37 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、全球經濟形勢調整帶來的收入波動風險；
2、原材料價格波動帶來對利潤的影響。