公司主營黃金珠寶首飾及貴金屬投資產品業務，渠道以自營爲主且全渠道經營打開成長空間。公司自2010 年成爲黃金珠寶專業經營公司，深耕以黃金爲主的金銀珠寶銷售業務，2023 年營收結構中，貴金屬投資產品收入佔比53.67%；黃金首飾業務佔比37.21%。公司聚焦京津冀爲核心區域，2023年華北區域收入佔比87.2%，同時積極開拓跨區域市場。銷售模式以直營爲主，2023 年線下渠道收入佔比80.48%，擁有87 家直營門店；線上渠道收入佔比18.24%，2023 年收入增速達到105.1%，助力公司打開成長空間。
金價上行與產品力提升共振，黃金產品需求向好。據歐睿國際數據，2023年中國珠寶首飾零售規模同比增長10.25%至8413 億，受益疫後婚嫁等剛性需求的釋放，以及居民保值避險需求共振。未來一方面全球風險因素疊加下，預計金價中長期仍穩步上行，有助於強化消費者對於黃金保值增值的印象，並且隨着黃金產品設計感的提升，有望進一步拉高對黃金品類的消費偏好。此外，頭部品牌通過加盟下沉以及線上拓展，有望持續提升市佔率。
深耕黃金品類，全直營強品牌+線上打開成長空間。公司以全直營模式爲特點，通過精細化的運營管理，實現提質增效帶來高業績彈性；並在深耕京津冀地區基礎上推進跨區域擴張，2023 年華北以外地區收入增長165.88%。產品端以黃金品類爲核心，其中以貴金屬投資品爲主，充分受益當前金價上行趨勢，同時依託靈活的套保政策帶來額外投資收益。此外，積極開拓線上渠道打開成長空間，通過差異化產品以及直播等新興平台佈局實現快速破局。
盈利預測與估值：公司作爲區域黃金珠寶龍頭企業，未來線下渠道將繼續加密華北區域強化龍頭地位，並穩步推進異地擴張；同時線上積極拓展社媒、直播等流量模式，提供業績新增量。行業層面，中長期金價穩步上行預期下也有助力拉升黃金珠寶消費，公司的全直營體系以及靈活套保策略，將爲公司銷售及盈利能力提升帶來更爲明顯的提升彈性。我們預計公司2024-2026年分別實現歸母淨利潤8.18/9.43/10.82 億元，綜合絕對及相對估值，給予公司估值區間爲16.3-18.13 元/股，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示：金價大幅波動；黃金珠寶消費不及預期；線上渠道拓展不及預期；行業競爭環境惡化帶來價格戰、文中盈利預測假設不及預期。