營收同比-19%，經調整淨利率環比持平。2024Q1，公司實現GTV 交易總額6299億元，同比-35%；營業收入164 億元，同比-19%。營收同比表現明顯好於GTV，主要受益於“兩翼”業務佔比提升至35%，家裝家居和包括房屋租賃服務在內的新興業務仍在高速增長。利潤端，2024Q1，公司實現歸母淨利潤4.3 億元，同比-84%；經調整歸母淨利潤14 億元，同比-61%；經調整淨利率8.5%，貢獻利潤率31.7%，毛利率25.2%，環比均基本持平。
主航道業務短期內受到行業下行影響。2024Q1，公司存量房業務GTV 爲4532億元，同比-32%；存量房業務收入57 億元，同比-38%；存量房業務貨幣化率降至1.26%，主要因爲公司積極拓店疊加二線城市存量房交易活躍，鏈家系交易額的佔比走低；存量房業務貢獻利潤率維持45%。2024Q1，公司新房業務實現GTV 交易總額1518 億元，同比-45%；新房業務收入49 億元，同比-42%，貨幣化率創歷史新高3.24%；貢獻利潤率22.3%，同環比下滑，主要因爲提升經紀人分傭比例，改善平台生態。
新賽道業務保持高增速。2024Q1，家裝家居業務收入24 億元，同比+71%，貨幣化率71%，貢獻利潤率31%；首次獨立披露的房屋租賃服務收入26 億元，同比+189%，貢獻利潤率5.5%；其他新興業務收入爲7 億元，同比+85%，貢獻利潤率95%。
公司門店經紀人數量回升。截至2024Q1 末，公司門店數量4.4 萬家，同比+7%，環比+1%；經紀人44.3 萬人，同比+2%，環比+4%；活躍門店和活躍經紀人數佔比分別爲96%和90%；公司APP 移動月活用戶4770 萬人，同比+5%，環比+10%。
投資建議：公司始終保持房產中介行業龍頭地位，業績彈性較強。鑑於近期地產政策的積極變化，我們對公司的持續盈利能力持樂觀態度。我們維持此前的盈利預測，預計公司2024-2025 年經調整淨利潤分別爲98/99 億元，每股收益分別爲2.67/2.69 元，對應當前股價PE 分別爲14.5/14.4 倍，維持“優於大市”評級。
風險提示：若經濟增速放緩、居民收入預期下降、政策放鬆不及預期、房企信用風險事件衝擊等因素導致居住行業波動，公司經營會受到不利影響。