光大海外維持金山軟件(03888)2024-26年歸母淨利潤10.5/16.9/23.1億元預測。
智通財經APP獲悉，光大海外發布研究報告稱，金山軟件(03888)1Q24實現收入21.37億元，同比增長8%，環比下滑7%;1Q24實現經營利潤6.02億元，同比增長31%，對應OP Margin提升4.8pcts至28.2%，帶動歸母淨利潤提升至2.85億元, 同比大漲48%。展望未來，辦公業務WPS AI 商業化有望逐步推進，《劍網3無界》和《塵白禁區》將推動遊戲業務營收來源將更加多元化;但考慮到新游上線以及AI研發投入或有所提升，維持2024-26年歸母淨利潤10.5/16.9/23.1億元預測，維持“買入”評級。
光大海外主要觀點如下：
WPS AI初步開啓商業化，主要產品月活設備數突破6億。
1Q24辦公業務實現收入12.25億元，同比增長17%，其中: 1) C端訂閱營收同比增長25%至7.35億元，主要受益於會員權益不斷豐富、帶動用戶粘性和付費轉化率的提升，截至3M24公司主要辦公產品月活設備數達6.02億，同比增長2.2%，其中WPS Office PC 版月活設備數達 2.7 億，同比增長7.1%。2) B端訂閱營收同比增長14%至2.42億元，主要由於WPS 365作爲辦公新質生產力平台，不斷推動B端客戶訂閱模式轉型;3)B端授權營收結束連續9個季度的同比下滑、實現同比增長6%至1.94億元，體現出黨政信創領域採購訂單需求有所回暖。AI方面，1) C端：WPS AI已於3M24發佈產品定價(WPS AI會員定價爲248元/年，WPS 大會員定價爲348元/年)，C端AI商業化初步開啓，預計未來公司將針對產品的用戶體驗、功能完善度、不同場景下大模型的最優調用等方面持續進行優化;2) B端: 4M24推出升級的WPS 365，涵蓋升級的WPS Office、WPS AI企業版和WPS協作，未來將結合需求、持續圍繞大模型落地的細分場景與B端客戶進行共創。
1Q24《塵白禁區》流水錶現超預期，《劍網三無界》將於6月中旬上線，全年遊戲營收有望同比提升10%。
1Q24遊戲業務收入9.12億元，同比下滑1%，主要受到部分現有遊戲流水自然下滑影響;樂觀的是：1) 旗艦端遊《劍網3》展現較強韌性、保持穩健發展;此外，公司預計移動端《劍網3無界》將於6M24上線，屆時將實現全平台打通、豐富玩家遊戲體驗;2) 1Q24二次元射擊遊戲《塵白禁區》日活用戶及流水環比均實現顯著增長，該款遊戲7M23正式上線以來，公司持續堅持畫面表現和玩法的打磨，目前在二次元遊戲賽道競爭力日益提升。3) 科幻機甲遊戲《解限機》於3M24獲得版號，自首次曝光以來，該遊戲保持在Steam全球心願單排行榜Top 100。該行認爲，《塵白禁區》、《劍網三無界》將爲2024年後續時間裏遊戲業務流水增量核心，有望帶動24全年遊戲業務營收同比提升10%。
風險提示：WPS盈利不及預期;遊戲上線不及預期;雲服務市場競爭加劇