公司發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023 年公司實現營業收入55.79億元，同比-4.03%；歸母淨利潤8.02 億元，同比+13.25%；扣非後歸母淨利潤7.83 億元，同比+20.59%。2023Q4 公司實現營業收入17.73 億元，同比+6.86%；歸母淨利潤2.84 億元，同比+0.83%；扣非後歸母淨利潤2.82 億元，同比+19.20%。2024Q1 公司實現營業收入12.01 億元，同比+25.50%；歸母淨利潤1.41 億元，同比+39.48%；扣非後歸母淨利潤1.33 億元，同比+36.44%。
電商收入實現快速增長，經銷渠道穩步增長，兩大核心渠道齊頭並進。2023年公司電商渠道收入實現快速增長，收入10.31 億元，同比增長29.18%，主要得益於公司通過對天貓、京東、抖音等主要電商渠道的資源投入及營銷策略的持續創新。我們認爲，電商零售的快速發展，爲牀墊行業提供了新的銷售渠道，成爲現有實體門店銷售模式的有效補充，同時使得牀墊行業的銷售渠道與營銷模式越來越多元化。2023 年公司經銷渠道收入41.64 億元，同比增長7.03%；截止2023 年末，公司通過經銷渠道開拓的線下專賣店約5600個。慕思主品牌方面，公司通過優化經銷管理政策，打造全新產品營銷策略、構建慕思健康環保的睡眠產品解決方案、升級智能AI 睡眠系統，有效提升終端銷售客單值與門店店效人效，激發了經銷商的市場戰鬥力，並且通過老店重裝升級，煥新店態，賦能門店產品展示與推介；V6 整裝大家居業務，公司採取了裝修補貼、培訓賦能等一系列扶持政策支持經銷商，2023 年成功新開了104 家大家居門店。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲8.85、9.72、10.97億元，同比增長10.4%、9.7%、12.9%，當前收盤價對應2024-2025 年PE爲15、14 倍，公司作爲傢俱領域龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年18~19 倍PE 估值，對應合理價值區間39.84~42.06 元，對應2024 年PEG爲1.74~1.83 倍，給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，下游需求不及預期。