事件核心觀點
公司是業內少數既擁有自主核心知識產權，又對行業客戶需求有深入理解的創新型企業。形成在5G 時代的“芯片、模塊、終端、基站、系統”的全產業鏈佈局，提供專網寬帶移動通信系統的設備及整體解決方案，在手項目充裕，爲可持續發展奠定了基礎。
公司還開始啓動低軌衛星通信分系統設備研製工作，併成功中標，後續低軌衛星有望爲公司持續貢獻業績增量。我們看好公司未來發展趨勢。
事件
公司發佈2023 年報及2024 一季報，2023 年營收3.13 億元，同比-21.93%，歸母淨利潤-1.90 億元，同比-321.74%；2024 一季度營收0.68 億元，同比-11.80%，歸母淨利潤-0.1 億元，虧幅擴大。
簡評
1、業績短期承壓，毛利率恢復較高水平。
2023 年營收3.13 億元，同比-21.93%，歸母淨利潤-1.90 億元，同比-321.74%，扣非後的歸母淨利潤-2.25 億元，同比-435.54%。23Q4營收0.97 億元，同比+571.9%，歸母淨利潤-1.27 億元，同比虧幅擴大。2023 年，受外部行業政策變化等因素波動影響，公司主營業務受到較大沖擊影響，收入及利潤出現下滑，此外公司在5G、新一代戰術通信系統等新技術和產品方向加大科研投入力度，研發人員和研發支出增長較快，致使公司本年整體經營業績承壓明顯。
2024 一季度營收0.68 億元，同比-11.80%，歸母淨利潤-0.1 億元，虧幅擴大，扣非後的歸母淨利潤-0.13 億元，同比減虧，公司業績受到行業影響仍未修復，並持續投入研發致使公司業績承壓。
2023 年毛利率爲43.34% （ -16.03pcts ）， 淨利率-60.67% （ -82.03pcts），淨利率由正轉負，主要受到毛利率下降明顯，以及研發費用率的顯著提升影響。期間費用率爲104.81%（-62.42pcts），其中銷售費率爲11.50%（+3.82pcts），主要系公司爲積極拓展業務，各項費用增加所致；管理費率爲13.86%（+5.04pcts），主要爲2023 年補繳2022 年疫情暫緩繳納社保費
及房屋折舊費增加，研發費率爲81.52%（+47.34pcts），主要爲2022 年公司根據企業會計準則及研發費用資本化的會計政策，將進入開發階段的研發支出計入到開發支出，2023 年研發費用資本化項目達到預定用途結轉爲無形資產，開始攤銷導致；財務費率爲-2.07%(+6.22pcts)，主要爲金融機構借款利息支出增加，存款利息收入減少所致。費用端各項費用佔比均同比提升，研發費用提升顯著，主要系公司爲積極拓展業務，爲未來公司業績增長打下基礎。
2024 年一季度，公司毛利率爲65.11%（+3.14pct），淨利率爲-14.74%（-4.01pcts），期間費率爲70.75%（-5.14pcts），24Q1 公司毛利率顯著改善，受費用及營收規模下降影響，公司淨利率仍處負水平，未來有望隨着公司營收規模的增長而實現恢復。
2、持續加大研發投入，增強企業競爭實力。
公司自成立起即專注於寬帶移動通信關鍵技術的研究，歷經十多年的研發積累，截至2023 年12 月底已擁有42項核心專利、115 項軟件著作權，核心知識產權自主可控，具備快速定製的研發能力。雖然型號產品從立項到定型工作完成，需要經歷3-5 年的較長週期，但型號設備的生命週期也較非型號產品的生命週期也更長。截至2023年底，公司已定型和在研多型裝備，新型號產品繼續在多領域多行業擴展，爲可持續發展奠定了基礎：在研項目基於（全國產化）SDR 平台的無線通信系統處於鑑定階段並實現小批量交付；一款小型化、輕量化，具備自組網通信能力，適配車載使用的國產化的產品處於正樣研製階段；具備大規模組網能力的無線寬帶產品，順利完成產品狀態鑑定並批產交付；基於行業需求的5G 產品研製項目處於正樣階段進行小批量試用；適用於多場景的單人通信信息系統項目完成一期任務，正在籌備二期；大規模無人機集群組網與寬帶指揮產品研製項目處於樣機選型階段等。公司在手項目充足並進展順利，未來有望持續爲公司的業績增長持續提供動力。
3、公司在5G 及末端通信等方面取得顯著成效，拓展低軌衛星實現中標入圍。
公司與總體單位進行戰略合作，驗證了我司5G 產品在分隊、單兵領域信息化的重要作用。爲後續行成新的型號裝備、爭取多份額打下了堅實基礎。公司參加了單兵領域背景預研一期項目，通過集優成功入圍自組網專題，進入了新一代單兵的研製隊伍，有望在背景預研二期行成新的型號裝備。公司成功入圍船舶5G 技術遴選，成爲5G 供貨單位之一；成功入圍某通信系統5G 和微波網絡傳輸第二階段競標工作；成功中標某5G 專網輕量化核心網和5G 無人平台型模組研製項目。同時，公司成功中標相關低軌衛星星座地基基站與測試終端研製項目，首批次產品已於年底順利交付。公司中標入圍低軌衛星星座一期衛星通信載荷產品研製，作爲該星座通信分系統承研單位，負責該星座通信分系統的保障與支撐，研製並供給相關衛星通信載荷、衛星通信終端等關鍵通信設備，載荷預計於2024 投產，配合相關星座2024 年發射規劃，實現交付上星。低軌衛星業務的成功拓展有望成爲公司未來業績新增量。
4、投資建議及盈利預測。
公司是業內少數既擁有自主核心知識產權，又對行業客戶需求有深入理解的創新型企業。形成在5G 時代的“芯片、模塊、終端、基站、系統”的全產業鏈佈局，提供專網寬帶移動通信系統的設備及整體解決方案。公司還開始啓動低軌衛星通信分系統設備研製工作，併成功中標，後續低軌衛星有望爲公司持續貢獻業績增量。我們預計，公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.96 億元、1.52 億元和2.81 億元，對應當前市值的PE 分別爲104 倍、65 倍和35 倍，維持“增持”評級。
風險分析
市場競爭加劇。隨着國防信息化建設的大力開展，專網寬帶移動通信行業的市場需求也迎來了較快的發展速度，越來越多的科研院所及民營企業開始加大研發力度，逐步參與到該領域的市場競爭之中。如果潛在競爭者不斷進入，將導致專網通信行業市場競爭逐步加劇，公司將面臨行業競爭加劇導致市場佔有率下降的風險。
客戶採購訂單波動。客戶採購具有計劃性較強、項目週期較長的特點，一般先通過小批量採購經試用認可後，後續會進行持續的較大批量的採購，但由於公司產品的銷售需滿足客戶採購的要求，如客戶採購計劃發生變化，公司的產品銷售將受到較大影響，導致公司的營業收入具有一定的不確定性。
審價、談判及招投標方式定價波動風險。公司定型產品一般採用審價方式確定價格，由於審價週期長，會存在價格審定前以暫定價格簽署訂貨合同，客戶審價完成後將按照最終定價進行調整的情況。公司非定型產品一般採用競爭性談判、招投標等方式確定價格。其中公司通過競爭性談判及招投標方式參與到部分單位的通信設備採購項目，由於該類項目往往存在定製化的需求，產品質量、價格等多種因素決定公司能否最後中標。如未來公司參與該類項目的過程中，因產品最終售價較高未能中標，或公司最終中標價格較低，都將對公司的未來盈利水平造成一定波動。
