核心觀點：
企業微電網龍頭，深耕工商業用電用能管理。公司成立於03 年，從用戶側智能電力儀表起家，產品線多次迭代升級，逐步成長爲中國企業微電網行業的領軍企業。股權結構穩定，核心管理團隊行業經驗豐富，股權激勵綁定核心員工。盈利能力穩健，毛利率穩定在45%以上。24Q1，營收2.42 億元，同比+5.07%，歸母淨利潤0.45 億元，同比+8.18%。
新能源消納催生專業化用電用能管理需求，企業微電網加速發展在即。
（1）消納成本向用戶傳導，終端電價抬升：新能源消納成本壓力加大，疊加電力市場化推進，推升終端電價，用電用能管理服務迎發展良機。
（2）電力緊缺與過剩並存，峯谷價差拉大：新能源滲透率提升，電力供需平衡日益困難，電力緊缺與過剩頻繁發生。21 年以來，我國多次出現缺電；國家能源局預計24 年夏季最高負荷同比增長超1 億千瓦，部分地區電力供應緊張。24 年4 月，中東部一般工商業峯谷價差已普遍超0.50 元/kWh，山東、廣東等現貨市場峯谷價差亦有擴大，增強企業配置微電網意願，我們測算企業微電網每年市場空間有望接近千億。
場景思維+生態完善+柔性製造+渠道廣泛，公司競爭優勢顯著。（1）場景思維：聚焦18 個重點行業持續迭代，形成定製化解決方案。項目經驗豐富+長期服務保障，客戶粘性持續增強。（2）生態完善+柔性製造：
已形成雲-邊-端產品體系，具備高效的小批量、多品種生產能力，構建起服務和成本優勢，23 年毛利率達46.39%。（3）渠道廣泛：國內國外+直銷經銷+線上線下全面佈局。重點在前端拓展設計院渠道，加強引流；在後端培育代理商，加快項目落地；海外佈局東南亞、歐洲等市場。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年歸母淨利潤爲2.55/3.20/3.96 億元，同比+26.6%/25.6%/23.7%。參考可比公司，給予24 年歸母淨利潤25x PE，對應合理價值29.68 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新業務和新市場拓展不及預期；電改進度不及預期等。