事件
安能物流發佈24Q1 業績報告：24Q1，公司錄得營業收入23.78 億元/+15.2%，經調整後淨利潤利潤爲2.09 億元/+173.9%。24Q1，公司盈利水平顯著改善,其毛利率達16.1%，較23Q1 的10.4%，提升5.7 個百分點。
點評
貨運量：24Q1，公司完成貨運總量爲287.5 萬噸/+21.7%，總票數爲3156.8 萬票/+25.3%，票均重爲91 公斤/-2.9%。其中，迷你小票（70 公斤以下）/小票零擔（70 至500 公斤）及大票零擔（500 公斤以上）的貨量同比分別增加24.8%、20.8%及20.9%。
貨運單價：24Q1，公司的貨運單價爲827 元/噸，同比下滑5.4%。
其中，1）運輸服務單價同比下滑10.7%，一方面由於23Q1，公司調整價格體系，單價基數較高，另一方面自23Q2，公司的分撥和運輸降本成果顯著，其主動把降本的成果傳導給網點和終端客戶，通過靈活的政策和定價來參與競爭；2）增值服務單價同比增長10.6%，主要是來自票數的增加；3）派送服務單價同比下滑4.4%，主要是網點加密後，平均派送距離縮短。
成本：24Q1，公司的單位營業成本同比下滑11.3%。其中，幹線運輸成本同比下滑8.0%，分撥中心成本同比下滑27.1%，主要得益於公司持續推進的精益化管理： 撤除小型分撥中心，壓縮場地面積，優化存量場地的租賃條款，提高幹線線路直達率，從而提高了整體運營效率。
盈利預測與建議：
我們預計，公司的毛利率將在2024-2026 年實現穩步增長，主要由於其貨重結構優化戰略，成本價格機制，規模化效應，效率提升等。我們預測，2024-2026 年，公司的經調整後淨利潤分別爲人民幣6.86 億元、人民幣8.10 億元、人民幣9.34 億元。我們採用PE估值法，參考可比公司估值，給予公司2024 年14 倍PE，得出目標價爲8.95 港元。維持“優於大市”評級。
風險提示: 宏觀經濟增長低於預期，貨運量增長不及預期，行業競爭激烈，過度依賴加盟商，人力燃油成本大幅提升。