事件描述
公司單Q1 實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤19.09、1.82、1.44 億元,同比減少18.8%、51.6%、53.5%。
事件評論
收入:業務表現分化,消費品穩健增長。1)醫用耗材業務:實現營收8.6 億元,同比下降37.3%,降幅較大主因口罩等產品2023Q1 量價高增下導致的高基數,其中感染防護產品2024Q1 同比-87.6%至0.8 億爲主要拖累。此外,常規醫用耗材產品營收7.8 億元,同比增長4.3%;高端傷口敷料產品營收1.8 億元,同比增長33.9%。分渠道來看,國外銷售渠道實現營收3.8 億元,同比增長21.3%;其餘渠道受上年同期感染防護產品高基數影響,均有不同程度的下降。2)健康生活消費品:實現營收10.4 億元,同比增長7.1%。
其中,無紡消費品實現營收5.5 億元,同比增長10.0%,核心爆品乾溼棉柔巾實現營業收入2.7 億元,同比增長20.0%;有紡消費品實現營收4.9 億元,同比增長4.0%,低於無紡預計在於2023Q1 消費釋放導致的高基數。分渠道來看,電商及線下門店穩步發展。
盈利能力:毛利率下滑和費用率增加共同拖累盈利表現。整體毛利率同比-3.3pct 至47.6%,下滑主要在於2023Q1 口罩等產品佔比較高且毛利率高帶來的高基數。期間費用率同比+5.9pct 對盈利拖累較大,拆分來看銷售費用率同比+5pct,預計主要在於消費環境平穩後公司在醫療和消費端均加大營銷推廣所致,管理費用率同比+1.6pct 預計在於管理人員薪酬增加導致。整體來看,公司歸母淨利率同比-6.5pct 至9.6%,盈利能力漸漸回歸常態。
展望來看:醫療通過延伸品類打造一站式敷料提供商,國內渠道&產品處發展期;消費通過優化定價控折扣、降本增效聚焦利潤提升,2022 年起成效顯現,未來仍延續高質量穩增,2024 年公司有望進一步整固常規業務再出發。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲8.2、9.4、11.3 億元,對應PE 爲21、19、15X,維持“買入”評級。
風險提示
1、終端零售環境變化;
2、品牌庫存去化不及預期;
3、國內外宏觀經濟變化。