事件描述
2024 年4 月25 日，納芯微公告《2023 年年度報告》及《2024 年第一季度報告》。2023 年，公司實現營業收入13.11 億元、同比-21.52%，歸母淨利潤-3.05 億元、同比-221.85%；2024Q1，公司實現營業收入3.62 億元、同比-23.04%、環比+16.89%，歸母淨利潤-1.50 億元。
事件評論
一季度營收環比持續改善，大比例投入致業績承壓。2024Q1，公司實現營業收入3.62 億元、同比-23.04%、環比+16.89%，歸母淨利潤-1.50 億元，毛利率爲31.99%、同比-13.11pct、環比+1.40pct。一季度，汽車電子需求穩健增長、消費電子景氣度持續改善助力公司營收環比持續改善；但行業競爭加劇致公司產品售價承壓、行業下行期的人才積累、堅持大比例投入，公司業績水平整體承壓。
行業競爭+去庫，2023 年業績整體承壓。2023 年，公司實現營業收入13.11 億元、同比-21.52%，歸母淨利潤-3.05 億元、同比-221.85%，毛利率爲38.59%、同比-11.42pct；從公司產品結構來看，2023 年傳感器、信號鏈、電源管理分別佔公司總營收的12.71%、54.10%、32.81%，同比+6.05pct、-8.59pct、+2.25pct。
持續聚焦泛能源和汽車領域，並積極開拓海外市場。2023 年，公司汽車、泛能源、消費電子的營收佔比分別爲30.95%、59.52%、9.51%，同比+7.82pct、-10.17pct、+2.33pct；報告期內，汽車市場需求穩定+客戶去庫後需求的逐步回暖+新品客戶端的持續導入，汽車營收佔比同比提升顯著；泛能源領域工業、光伏、儲能等市場的去庫+逐步恢復致營收佔比有所下滑；消費電子景氣復甦+溫溼度傳感器、傳感器信號調理芯片等多款產品的推出，消費電子佔比有所提升。公司在聚焦於目標市場的同時，加大全球化佈局，在日本、韓國、德國等關鍵地區設立分支機構，完成海外銷售團建的搭建，實現海外市場份額的持續拓展，2023 年公司境外營收佔比12.35%、同比+2.2pct。
聚焦於傳感器、電源管理及信號鏈三大產品方向，產品品類持續擴張。公司圍繞傳感器、電源管理、信號鏈三大產品方向展開重點研發工作，現已擁有1800 餘款可供銷售的產品料號。作爲國內較早規模量產數字隔離芯片的企業，公司隔離器件品類非常齊全，並在標準數字隔離器上擴品開發了增強型隔離器等多種品類。報告期內，公司推出了電壓基準、柵極驅動、LED 驅動、供電電源LDO、功率路徑保護等多款信號鏈、電源管理產品。此外，公司集成式傳感器芯片中的壓力傳感器芯片可覆蓋從微壓到中高壓的全量程。傳感器信號調理ASIC 芯片已覆蓋壓力傳感器、硅麥克風、加速度傳感器、電流傳感器、紅外傳感器等多種品類。公司具有從消費級、工業級到車規級的產品覆蓋能力。
短期波動不擾長期成長，內生外延打造公司核心競爭優勢。隨着消費電子、汽車、工控、數字能源等下游市場逐步恢復拉貨，疊加新品陸續導入上量，我們認爲公司中長期成長無虞，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲-2.11、0.57、2.71 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業競爭加劇風險；
2、產品客戶導入不及預期風險。