24 年第一季度業績概況：銀河淨收益同比增長49.6%，環比上升2.3%到105.5 億港元（恢復到2019 年同期的80.9%）。 貴賓賭枱轉碼數同比增長78.5%, 環比上升11.2%（恢復到2019 年同期的19.0%）；中場博彩收益同比增長57.0%, 環比減少1.3%（受澳門銀河較低淨贏率的影響，爲2019 年同期的112%%）。集團經調整EBITDA 同比增長48.7%，環比增長1.0%到28.4 億港元（恢復到2019 年同期的71.2%），EBITDA 率爲26.9%。市場份額環比減少0.3 百分點到17.3%。總體業績符合預期。 集團的資產負債狀況維持非常穩健， 持有淨現金爲250 億港元（在行業裏是最強大的)。
「澳門銀河」及星際酒店業績概況: 期內「澳門銀河」和星際酒店的淨收益分別同比增長56%及46%，環比增長1.5%和9.1%到83 億和14 億港元（分別恢復到2019 年同期的90%及46%）；經調整EBITDA 分別爲26 和4 億港元（分別環比增長2%及23%，恢復到2019 年同期的86%及46%）。EBITDA 率分別爲31.4 及31.8%。
「澳門銀河」及星際酒店的酒店入住率分別爲97%和100%。「澳門銀河」的表現部分受到1 月和2 月初博彩區大規模調整的影響;在工程完成後，人流已有明顯改善。此外，集團也會專注於增加創新的餐飲及零售產品。星際酒店方面，集團在評估一系列升級工程，包括主博彩樓層、酒店大堂的抵達體驗以及增加餐飲選擇等。
「澳門銀河」第三和四期的更新: 「澳門銀河」將於2025 年年中推出第十個酒店品牌 — 嘉佩樂酒店及度假村（樓高17 層，擁有大約100 間頂級豪華的空中別墅和套房; 每間空中別墅均設有光線充足的露臺、透明的無邊際泳池、戶外休息區、日光浴和隱密的冬日花園等設施，能給客戶提供無與倫比的奢華體驗）。 集團也在繼續推進 「澳門銀河」第四期的建築工程，預計在2027 年完工。 此項目發展面積約爲60 萬平方米，將引入多間高端並首度進駐澳門的酒店品牌，擁有4,000 個座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設施、園林和水上玩樂園區。 2024 年資本開支的預算裏，約50 億元左右會用於「澳門銀河」第三和四期。 至於與牌照相關的投資裏，預計約30%爲資本開支，70%爲經營開支。
其他要點：據了解，五一假期期間集團中場和博彩機的投注額比2019 年同期有20%的增長。4-5 月份的市場份額比過去的3 和6 個月都有所回升，受益於銷售人員的增加（目前約300 名左右）。我們相信往後集團的市場份額能達20%。集團也在引入智能賭檯，預計會先於第三季度在「澳門銀河?」安裝；年底前能在所有項目完成安裝。行業競爭雖然激烈，但集團只會以質量和服務來競爭，而不會用價格。集團對於泰國的發展也表示感興趣。
維持買入評級, 目標價50.97 港元: 集團 24 年第一季度業績符合預期。隨着銷售人員的增加，智能賭檯的引入和更多產品的推出和優化，我們相信集團最差的情況已過去。由於集團擁有良好的產品和服務、資產負債狀況在行業裏最穩健、管理層的執行能力強勁、未來銀河還有路凼第四期項目、橫琴項目及潛在海外項目的推出;我們對集團的長期發展是充滿信心。 我們維持買入評級。目標價爲50.97 港元, 相等於2024 年EV/EBITDA 的16 倍。
風險因素：我們認爲以下是一些比較重要的風險: 1) 經濟增長比預期差、2) 政策風險、3）來自其他經營者的競爭