金吾財訊 | 浙商證券發研指，敏華控股(01999)在23/24財年（23年4月-24年3月）實現營業收入184.11億港元（同比+6.1%、rmb口徑同比+10.8%），歸母淨利23.02億港元（同比+20.2%，rmb口徑同比+25.5%）。公司23/24財年毛利率爲39.4%，同比增長0.9pct；淨利率12.5%，同比增加1.5pct，盈利能力較好提升。
該行指，期內公司於中國市場收入119.87億港元（同比+8.1%，rmb口徑+12.8%），其中H1/H2分別同比+5%/+11%，毛利率40.4%（同比+0.1pct），原材料下降同時加強經銷商激勵及讓利消費者。若剔除鐵架口徑中國市場收入107.69億港元（同比+4.8%、rmb口徑+9.5%）：線下門店收入81.49億港元，同比增加5.8%（rmb口徑同比+10.5%），淨增加門店765家至7236家（H1/H2分別淨開417家/348家），公司偏重開拓下沉市場門店及新增一二線城市性價比系列；線上電商收入26.21億港元，同比增加1.8%（rmb口徑同比+6.3%）。線上加強推廣直播銷售模式，通過短視頻推廣、自有店鋪直播、與頭部主播深度合作等，實現品牌影響力的加強和銷售增長。
該行指，期內公司沙發的配套實現收入126.59億港元（同比+2.93%，其中H1/H2分別同比7.9%/+16%），總銷量190.2萬套（同比+26.6%）；國內沙發收入人民幣口徑同比增長15.7%，銷量112萬套（同比+25.7%），計算ASP同比變化-7.9%（rmb口徑）；出口銷量78.2萬套（同比+28%）。公司以研發爲核心支撐，不斷強化產品競爭力和壁壘；牀具（全部內銷）實現29.88億港元（同比+9.57%），其中H1/H2分別同比-1%/+23%，牀具產品升級，渠道終端對外展示優化持續推進。
該行表示，預計公司未來3個財年分別實現營業收入201.28億港元（+9%）、221.92億港元（+10%）、244.42億港元（+10%）；實現歸母淨利潤26.06億港元（+13%）、29.17億港元（+12%）、32.17億港元（+10%）；對應當前市值PE爲10.19X、9.11X、8.26X，維持“買入”評級。