盈利能力保持穩定。交通銀行24Q1 營收同比-0.03%，歸母淨利潤同比+1.44%。
年化平均資產回報率和年化加權平均淨資產收益率分別爲0.71%和10.79%。24Q1核心一級資本充足率環比上升21bp 至10.44%，自23Q2 保持上升趨勢。
資產質量持續改善。24Q1 不良率環比下降1bp 至1.32%，撥備覆蓋率環比上升1.84pct 至197.05%。其中公司貸款不良率環比下降7bp 至1.58%。公司持續監控風險形勢重點及走向，加強風險識別，完善精準計量，保持貸款撥備計提力度，具有充足的風險抵禦和損失吸收能力。
信貸投放增長平穩，存款結構優化。24Q1 資產總額較2023 年年末+1.3%，貸款+3.1%，存款+1.5%。活期存款佔比34.41%，環比上升8bp。公司加大普惠小微、製造業、戰略性新興產業、綠色、涉農等領域信貸投放，實現總量合理增長，結構調整優化。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.16、1.20、1.25 元（原預測爲1.17、1.19、1.27 元），歸母淨利潤增速爲0.95%、3.10%、3.68%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲7.73 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.60 倍（可比公司爲0.56 倍），對應合理價值爲7.85 元。因此給予目標價7.73元，對應2024 年PE 爲6.66 倍（同業公司對應PE 爲5.59 倍）（原目標價6.50 元，對應 2024 年PE 爲5.58 倍，+19%），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。