金吾財訊 | 華創證券發研指，美蘭空港(00357)2023年主營業務收入實現20.9億元，同比+83%；其中非航收入11.1億元，同比+42%，佔比53%；航空性收入9.7億元，同比+170%，佔比47%。毛利率1.8%，同比+0.2pts，主要由於美蘭機場二期擴建項目仍處於產能爬坡期，成本壓力拖累毛利表現。歸母淨利潤虧損1.36億元，較上年同期虧損減少約0.19億元。
該行指，短期方面，受到打擊套代購及旅客消費能力仍待恢復等因素影響，海南離島免稅客單價出現下行；中長期來看，隨着海南自貿港建設持續推進，離島免稅紅利繼續釋放，公司未來成長髮展空間廣闊。
該行表示，考慮T2投產後帶來的成本增加、與母公司簽訂新租賃合同，該行調整公司2024-2025年歸母淨利分別爲1.8億、4.4億元，新增2026年預測歸母淨利爲5.6億元，對應EPS分別爲0.37、0.92、1.19元，對應PE分別爲22、9及7倍。2）投資建議：參考非航業務佔比較高機場，該行給予公司2025年12倍PE，即對應52億人民幣市值，預期較現價32%空間，一年期目標價摺合港幣12港元，維持“推薦”評級。
