本報告導讀：
公司發佈4 月經營數據，非開發業務穩中向好，而開發業務有待繼續修復，預期在政策支持下將迎來好轉；拿地投資力度大幅提升，在覈心一二線城市積極佈局。
摘要：
2024年4月 ，公司非開發業務穩定向好，開發業務有待繼續修復，維持增持評級。與行業整體表現一致，公司4 月銷售規模出現環比回落，單月銷售額爲89 億元（人民幣，下同），銷售面積爲59 萬方，分別同比下跌45.9%、38.4%，跌幅分別較上月收窄6.4pct、0.7pct。
考慮到近期各地地產支持政策密集落地，預期將對開發業務表現形成支撐。維持公司2024~2026 年EPS 爲1.93 元、1.97 元、2.07 元，維持增持評級。
公司4 月未及銷售額“百億元”門檻，銷售均價小幅回升2.7%至15000元/平方米。2024 年4 月，公司銷售額環比下滑16.9%，再度跌破百億元門檻，至此2024 年前4 月中，僅3 月單月達到門檻，與2023 年全年各月均達門檻的銷售表現存在差距。從銷售額貢獻上看，長三角區域、西部區域、環渤海區域分別以30.9%、29.4%、20%的佔比繼續位列前三。另外，從銷售均價上看，4 月銷售均價小幅回升至15000元/平方米，1~4 月累計銷售均價爲14499 元/平方米，不及2023 年全年均價（16070 元/平方米）。
4 月單月新增土儲聚焦核心一二線城市，土地投資強度大幅提升至71%。根據克而瑞數據，公司4 月單月新增土地貨值約爲120 億元，位列行業第3，具體來說，公司分別在上海、成都、北京、杭州各新增一宗土地儲備，合計土地面積12 萬方，總建築面積27 萬方，平均單價22316 元/平方米，權益對價45 億元。
2024 年以來公司經營性收入增速逐月走闊，業務結構調整逐步深化。
2024 年1~4 月，公司經營性收入（不含稅，下同）累計86 億元，同比上漲10.3%，漲幅較上月走闊0.7pct，其中運營收入爲45 億元，佔比52.2%，服務收入爲41 億元，佔比47.8%。
風險提示：需求下行幅度超預期，其他轉型業務發展不達預期