事件描述
公司披露2023 年年報&2024 年一季報：公司2023 年實現營收31.53 億元，同比下降4.64%，實現歸母淨利潤1.09 億元，同比下降42.93%，實現扣非歸母淨利潤1.00 億元，同比下降44.39%；2024 年Q1 實現營收7.16 億元，同比增長7.69%，實現歸母淨利潤0.23 億元，同比增長0.52%，實現扣非歸母淨利潤0.21 億元，同比增長0.32%。
事件評論
國內需求理性化疊加業務聚焦，2023 年營收回落，2024Q1 營收同比增速回正。公司2023年營收同比-4.64%，分業務來看，家居環境類、水健康類、個護健康類及生活衛浴類分別實現營收13.89/11.64/5.75/0.04 億元，同比變動-10.22%/+10.31%/-1.38%/-95.72%，2023 年國內小家電市場規模增速明顯放緩，清潔電器/廚小電/淨水類家電零售量分別同比-0.5%/-1.8%/+8.6%，此外，公司主動聚焦核心品牌和品類，逐步減少“華帝”等品牌非核心品類的業務投入，對應收入降幅較大，若剔除該板塊影響，23 年公司營收同比-1.7%；分地區來看，公司內銷同比-10.06%，外銷同比+29.77%，外銷增速亮眼主要得益於公司基於全球化戰略積極開拓境外市場，並深入分析當地習慣推出具備競爭力的產品。
2024Q1 公司營收同比+7.69%，重回正增長，整體經營情況有所改善，預計內外銷均有所增長。
2023 年結構改善+降本增效帶動毛利率提升，費用投放加大導致業績承壓，2024Q1 盈利端有所改善。2023 年公司毛利率達30.76%，同比+1.27pct，或得益於毛利率較高的境外渠道佔比有所提升、毛利率較高的淨水類電器佔比有所提升以及公司積極推動製造精益化改造降本增效。公司銷售、管理以及研發費用分別同比+18.66%/+4.29%/+23.55%，對應費率分別達到19.32%/4.49%/4.79%,同比變動+3.79/+0.38/+1.09pct，2023 年公司堅持技術創新和產品快速迭代升級的策略，期末研發人員數量達445 人，同比+10.42%，同時面對小家電產品同質化現象的加劇，公司開展積極流量投放、內容推廣和消費者引導等營銷活動。2023 年公司歸母淨利率達3.53%，同比-2.42pct，疊加營收小幅下滑，歸母淨利潤同比-42.93%。2024Q1 公司毛利率達30.86%，同比+1.36pct。銷售、管理、研發以及財務費率分別同比變動+2.48/-0.21/+0.74/-0.77pct，在銷售以及研發方面的投入同比仍呈上升趨勢，財務費用下滑或得益於匯率波動因素；對應歸母淨利率達到3.26%，同比-0.23pct，環比+2.26pct，疊加營收增長因素，歸母淨利潤同比+0.52%。
投資建議：公司圍繞新興家電消費品類，針對不同市場定位、目標客群和經營模式，打造品牌矩陣，通過不同品牌覆蓋不同品類，切入並深耕對應的消費場景，精準地把握消費者需求的變化，結合快速響應的產品設計開發能力以及精準的線上營銷能力，不斷推出爆款產品，爲公司業績增長提供保障。後續公司有望繼續深化“德爾瑪+飛利浦”雙輪驅動戰略，研發端和銷售投入有望在長期視角下取得回報，我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.67、2.03 和2.41 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、經濟恢復階段居民消費波動帶來的經營風險；2、市場競爭加劇帶來的盈利效率降低風險。