基于AI技术的沉淀，我们认为虹软在可控AIGC方面有着技术优势。虹软图生视频功能基于自身视觉大模型以及ArcMuse计算技术引擎，能够实现可控的视频内容生成，具备“模特脸型一致性保持”“高精度图像识别与处理”“快速生成”等优势。相较于娱乐创意类的视频生成产品，我们认为商拍领域的视频生成需要保证服装、品牌、模特的一致性，在生成的基础上强调“条件约束”，有着更多的技术要求。虹软在手机计算摄影业务中积累了较为深厚的AI算法，我们认为有望帮助公司在细节上打造差异化优势。公司近況
5 月23 日，虹軟科技公告正式在PhotoStudio AI智能商拍平台上線AIGC圖生視頻功能，旨在賦能企業與商家產品展示效果。24 日，我們參加了虹軟科技「用科技驅動生活，探索無限創新之路」線下交流會暨投資者接待日活動。會上，公司管理層就圖生視頻功能以及公司近況與投資者展開交流。
評論
基於AI技術的沉澱，我們認爲虹軟在可控AIGC方面有着技術優勢。虹軟圖生視頻功能基於自身視覺大模型以及ArcMuse計算技術引擎，能夠實現可控的視頻內容生成，具備「模特臉型一致性保持」「高精度圖像識別與處理」「快速生成」等優勢。相較於娛樂創意類的視頻生成產品，我們認爲商拍領域的視頻生成需要保證服裝、品牌、模特的一致性，在生成的基礎上強調「條件約束」，有着更多的技術要求。虹軟在手機計算攝影業務中積累了較爲深厚的AI算法，我們認爲有望幫助公司在細節上打造差異化優勢。
合作生態逐步擴大，智能商拍業務商業化前景可期。5 月以來，虹軟陸續與阿里千牛、1688、抖店微應用達成合作，對應平台的商家能夠通過API的形式接入虹軟PSAI的服務。發佈會上公司表示未來有望繼續與京東、TikTok等平台合作，生態夥伴不斷擴充。我們認爲智能商拍產品有望解決傳統商拍製作過程繁瑣、成本高昂（例如虹軟表示視頻成本達100-500 元/條）、設備要求高等痛點，未來滲透率提升可期。To C側，公司提到正在研發「虹裝」APP，廣大消費者在購買服裝前可在該APP上提前試穿以體驗效果，我們認爲未來通過引流、廣告等方式亦有望實現變現。
公司各業務穩步推進。1）手機業務，公司繼續拓展運動抓拍、人像抓拍、長焦超清、高分辨率超分等新功能，我們認爲有望推動單機價值量與客戶滲透率的提升。2）汽車業務，高工數據顯示，1Q24 國內座艙視覺方案算法市場中，虹軟市佔率超過30%位列第一。我們認爲公司在艙內的競爭力已處於領先地位，未來公司向艙外（已佈局Westlake、Eastlake產品）、向海外（Tahoe、VisDrive均已獲海外定點）持續發力，汽車業務有望保持高速增長態勢。
盈利預測與估值
我們維持2024-25 年營收與盈利預測不變。當前股價對應2024-25 年14、12 倍P/S。我們維持跑贏行業評級、目標價31.8 元，目標價對應2024-25年15、12 倍P/S，較當前股價仍有6.6%的上行空間。
風險
消費電子需求不及預期，智能駕駛、智能商拍業務進展不及預期。
