事件描述
公司披露2023 年年報：公司2023 年實現營收12.27 億元，同比下降3.8%，實現歸母淨利潤1.79 億元，同比下降14.64%，實現扣非歸母淨利潤1.65 億元，同比下降6%，其中2023Q4實現營收2.83 億元，同比下降9.56%，實現歸母淨利潤397 萬元，同比下降91.87%，實現扣非歸母淨利潤1045 萬元，同比下降65.22%。同時，公司每10 股派發現金紅利10 元（含稅），並以資本公積金向全體股東每10 股轉增3 股。
事件評論
受外部環境影響，營收表現階段承壓，但市佔率實現提升。2023 年公司營收同比下降3.8%，報告期內集成竈品類佔公司整體收入接近90%，故營收規模下降主要系該業務板塊表現不佳所致：根據國家統計局數據顯示，2023 年中國商品房住宅銷售面積同比下降8.2%，地產板塊的低迷抑制了市場的新增需求，對廚電市場造成較大影響，根據奧維雲網（AVC）推總數據顯示，報告期內中國集成竈零售額爲249 億元，同比下降4%，零售量爲278 萬臺，同比下降4.2%，單億田品牌來看，2023 年億田集成竈線上銷售量同比下降7.9%，銷售額同比下降3.9%，線下銷售量在去年小基數的基礎上同比大幅提升127.6%，銷售額同比提升91%，由於線上佔比較大，億田集成竈全渠道銷售量同比下降5.12%，銷售額同比下降1.6%。雖因地產行業不景氣導致公司銷售量/銷售額比值降低，但公司在報告期內持續促進技術革新與成果轉化，推進產品迭代，加速產品品質升級和性能改善，並通過營銷手段持續強化中高端市場品牌認知，依然位居中國集成竈行業第一梯隊，線上銷售量份額提升0.6pct 至11.4%，銷售額份額提升1.9pct 至15.6%，線下銷售量份額提升4.9pct 至11.8%，銷售額份額提升3.9pct 至11.9%。
毛利率同比改善，費用率有所提升，經營性利潤回落。2023 年毛利率較上年同期提升2.04個百分點，或主要受益於公司深化數據智能驅動的運營模式，在供應鏈上下游、行業企業等之間形成了良好的工業互聯網絡，並通過搭建全域數據管理體系，充分實現生產過程內外數據的深度利用，大幅降低單位能耗和成本。費用率方面，公司銷售費用率同比提升1.16pct，或系公司報告期內發力電商渠道，拓寬家裝、KA 渠道以及增設下沉渠道網點所致，管理費用率同比提升2.43pct，主要系募投項目轉固後折舊費用增加所致，研發費用同比提升0.5pct，綜合使得2023 年公司經營利潤（毛利額-稅金及附加-銷售&管理&研發費用+信用和資產減值損失）爲1.53 億元，同比下降12.45%，在此基礎上公司財務費用率同比提升0.05pct，最終使歸母淨利潤率同比下降1.85pct。此外，2023 年公司經營活動產生的現金流量淨額同比下降7.42%，主要系本期銷售回款減少所致。
投資建議：公司在完善的渠道體系支撐下，預計公司將有望抵禦短期需求的波動帶來的影響，通過產品迭代和營銷體系的推動，實現中長期更持續的成長趨勢，預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲 1.88、2.05 和2.24 億元，對應 PE 爲 17.36、15.95 和 14.56倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟增速放緩導致市場需求下降的風險；2、原材料成本大幅上漲帶來盈利能力下降的風險。