23 年扣非淨利潤同比下降58.11%，24Q1 扣非淨利潤同比上升2690.02%。2023 年， 公司實現營收5.50 億元， 同比下降19.21%；實現歸母淨利潤7691.20 萬元，同比下降49.34%；實現扣非淨利潤5368.98 萬元，同比下降58.11%。2024Q1，公司實現營收1.99 億元， 同比上升61.19%； 實現歸母淨利潤3506.56 萬元，同比上升1610.19%；實現扣非淨利潤3433.28 萬元，同比上升2690.02%。2023 年公司合計分紅金額8731 萬元，佔2023 年歸母淨利潤的113.52%。
積極拓展業務佈局。公司在現有產品的基礎上，結合募投項目和自投項目積極推進固定源脫硝分子篩、VOCs 催化劑、乙二醇催化劑等多種環保型新材料分子篩及催化劑產品、間甲酚、高純氧化硅、高純氧化鋁等精細化學品和TRH 特種分子篩產品、鐵鉬催化劑、鎳銅催化劑、順酐催化劑等金屬催化劑產品的研發及量產落地。
始終堅持以創新研發爲主。公司始終堅持以創新研發爲主，提高自主創新能力，推動產品升級換代，並滿足市場需求，致力於研發性能更優、能耗更低的升級產品。2023 年公司研發費用爲4753.49 萬元，佔營業收入的8.64%，研發費用佔營收比例較2022 年增加1.36 個百分點。截至2023 年末，公司及全資子公司累計獲得授權專利221 項，其中國內發明專利166 項，PCT國際專利3 項，實用新型專利52 項。
在建項目爲公司增長奠定基礎。1）特種分子篩、環保催化劑、汽車尾氣淨化催化劑產業化項目：在建產能爲特種分子篩3000噸、環保催化劑、汽車尾氣淨化催化劑1000 噸，預計2023 年12 月完工。2）環保新材料及中間體項目：在建產能爲特種分子篩及催化劑3300 噸、非分子篩催化劑3200 噸、精細化學品10000 噸；2024 年3 月21 日，環保新材料及中間體項目施工所需前置手續已辦理完畢。公司基於審慎性原則，結合當前募集資金投資項目的實際進展及資金使用情況，在保持募集資金投資項目的實施主體、投資總額和資金用途等均不發生變化的情況下，決定將募投項目“環保新材料及中間體項目”達到預定可使用狀態日期調整爲2026 年2 月。
盈利預測。由於銷量低於預期，我們下調業績。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲1.51（-63%）、1.81（新增）和2.17億元（新增）。參考同行業可比公司估值，考慮到公司在建項目多具有成長性給予一定估值溢價，我們給予2024 年30 倍PE，目標價25.80 元（上次目標價爲55 元，對應22 年49.4 倍PE，-53%），維持“優於大市”評級。
風險提示。市場競爭加劇；原材料價格波動；市場價格波動。