1 季度業績大致符合預期，維持穩定增長，全年指引不變。2024 年1 季度，公司實現收入約26.27 億元（人民幣，下同），同比增加9.1%；經調整EBITDA 爲11.83 億元，同比增加4.7%，約爲我們2024 年財年預測（46.48億元）的25.5%，大致符合預期。公司維持全年業績指引不變，預計全年收入在113.4 億元至117.6 億元之間，同比增速在13.9-18.1%；預計調整後EBITDA 在49.50 億元至51.50 億元之間，同比增速在7.0-11.4%。
業務規模穩步擴大，擴張速度有所放緩。截至1 季度末，公司的運營面積爲583,229 平方米，環比增加1.9%，簽約率爲92.5%，與上季度持平；在建面積爲172,537 平方米，同比減少12.4%，預簽約率同比持平；使用面積爲436,875 平方米，環比增長4.3%。2024 年1 季度公司新增的使用面積創三年新高，達到36,891 平方米，主要包括中國廊坊數據中心新增的使用面積17,072 平方米，和NTP2 與NTP3 這兩個位於馬來西亞柔佛的國際數據中心新增的使用面積18,127 平方米。
國際業務持續推進，資金支持充足。公司國際業務已經擴展到以新加坡-柔佛州-巴淡島爲核心的東南亞地區、中國香港和日本這三個全球重要的數據中心市場。截至1 季度末，公司國際業務已獲得182MW 容量的預定，其中約40%來自全球領先客戶。此外，公司於2024 年5 月13 日公佈對旗下負責國際數據中心資產和運營的全資子公司DigitalLand Holdings Limited與多家機構私募股權投資者簽訂的A 系列可轉換優先股權認購協議進行了修訂，將發行規模由5.87 億美元增加到6.72 億美元。該股權融資將爲公司國際業務的持續擴容提供充足的資金支持。
維持買入評級，目標價11.28 元。我們預測公司2024-26 年營業收入分別爲113.57/128.69/142.43 億元，期間CAGR 爲12%，公司 2024-26 年經調整EBITDA 分別爲46.48/51.25/57.58 億元，CAGR 爲 11%。考慮到公司在海外市場的拓展潛力，1 季度業績大致符合預期，我們仍給予8.2 倍的EV/EBITDA，對應目標價11.28 港元，維持買入評級。
風險提示：1）行業增速放緩導致數據中心上架率不及預期；2）新數據中心建設慢於預期；3）成本意外上漲； 4）客戶行爲模式發生改變。