主营业务：绝缘子产品覆盖变电站、输电线路、配电领域公司产品应用领域包括变电站、输电线路、配电，主要技术路线为复合绝缘子，2023 年公司变电站复合外绝缘、输变电线路复合外绝缘、橡胶密封件的收入占比分别为68.0%/9.6%/20.3%。公司概況：國內電力系統複合外絕緣產品龍頭，憑產品優勢開拓海外市場
公司於96 年成立，目前與ABB、GE、Siemens 等電氣設備製造商建立業務合作，產品應用於全球100+國家和地區，23 年海外收入佔比50%+。
業績層面， 公司2023 年、2024Q1 明顯加速， 分別實現歸母淨利潤1.58 、0.64 億元， yoy+222.4%/+329.7% ； 盈利能力快速修復， 2020-2024Q1 毛利率分別爲45.4%/34.9%/24.9%/40.1%/48.4%。
主營業務：絕緣子產品覆蓋變電站、輸電線路、配電領域公司產品應用領域包括變電站、輸電線路、配電，主要技術路線爲複合絕緣子，2023 年公司變電站複合外絕緣、輸變電線路複合外絕緣、橡膠密封件的收入佔比分別爲68.0%/9.6%/20.3%。
絕緣子行業層面：公司憑藉其30 年+免維護的技術優勢，使用壽命維度補齊複合路線短板
絕緣子按材質可分爲瓷、玻璃、複合，國內輸電線路外絕緣目前以瓷絕緣子路線爲主，我們認爲主要原因是使用壽命的差距（瓷、玻璃、複合的平均壽命分別爲15-25 年、40 年、7 年），但複合絕緣子具有質量輕、無零值、強度大、不破碎等優勢。
公司複合絕緣子產品的優勢之一爲實現了30 年+免維護（源於理論、試驗及工程應用狀態跟蹤等方面的綜合評估），在使用壽命上超越了瓷絕緣子的平均使用壽命，成功解決傳統複合絕緣子的痛點。
目前公司線路複合絕緣子在國內已實現110kV-1000kV 的全系列電壓等級試點工程應用；在海外亦開始取得突破（包括巴西、美國、英國等）。
下游層面：國內特高壓、海外電網投資加速，有望帶動行業需求提升1、 國內市場：我們預計，24-25 年將進入特高壓項目投運高峰期，爲提升重要通道和關鍵斷面輸送能力，預計送端及受端的高壓/超高壓變電站將有望隨之增長，進而同樣帶動上游絕緣子需求增長。
2、 海外市場：全球主要經濟體加快電網投資節奏，跨國電網互聯是未來電網發展的重要趨勢之一，當前全球多個地區均提出相關計劃。我們預計相關計劃推進或將持續帶動相關電力設備的投資增長。
盈利預測與估值：
我們看好公司自身技術優勢，未來有望受益於全球輸配電投資增長帶動的絕緣子行業需求提升，以及自身市佔率有望持續增長。我們預計公司24-26 年營收分別達15.18、22.23、29.85 億元，yoy+58.3%/46.5%/34.3%，歸母淨利潤分別爲3.38、4.69、5.98 億元，yoy+113.1%/39.0%/27.3%。
我們選取電力設備行業不同細分環節龍頭企業（涉及產品出海、或部分業務重合）金盤科技、華明裝備、中國西電作爲可比公司，根據WIND 一致預期，可比公司2024 年平均PE 30.5X，我們給予公司2024 年30.5X估值，目標價23.82 元，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：電網投資力度不及預期風險；市場競爭風險；原材料價格波動風險；境外業務經營風險；文中測算具有一定主觀性，僅供參考。