事項：

2023 年公司實現收入21.80 億元，同比-40.78%；歸母淨利潤0.69 億元，同比-90.54%，扣非淨利潤虧損1.20 億元，同比由盈轉虧。單2023Q4 實現收入4.38億元，同比-31.37%，歸母淨利潤-0.05 億元，減虧88.02%，扣非淨利潤-0.53 億元。23 年公司計劃每10 股派發現金5 元，合計派發現金2 億元。

2024 年Q1 實現收入4.26 億元，同比-39.52%，歸母淨利潤0.29 億元，同比-70.81%，扣非淨利潤-0.06 億元，同比由盈轉虧。

評論：

鑽石行業週期性調整，公司業績下滑。受鑽石行業週期性調整、宏觀經濟不穩定及培育鑽衝擊影響，23 年公司收入同比下滑。分產品看公司求婚鑽戒\結婚對戒\其他飾品分別同比-41.5%/-37.0%/-26.0%。23 年公司實現毛利率68.83%，同比-0.96pct，保持相對穩定。費用端23 年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲56.4%/7.0%/1.2%/1.0%，對應同比+17.7/2.5/0.6/0.5pct，銷售費用率增長主要系收入下滑導致佔比提高。利潤端受主動調整渠道門店策略導致資產減值損失計提增加、租賃按金損失影響，疊加收入下滑，23 年歸母淨利潤同比-90.5%。

積極優化門店佈局，集聚品牌勢能助力降本增效。公司順應市場變化主動調整渠道策略，23 年至24 年Q1 期間合計優化門店221 家，同時在勢能更高的商圈和更核心位置增設門店，截至24Q1 存續門店491 家，覆蓋近200 餘個城市。門店優化調整有助於公司降費增效，23 下半年公司對渠道進行調整和優化後，單店收入、毛利、坪效較上半年降幅有所減少，同時優秀員工向頭部商場靠攏有助於運營到店客流量和商場的自然流量，逐步釋放同店增長壓力。

聚焦用戶提高產品線精細度，擴充鑽戒場景、婚嫁黃金。24 年公司計劃將產品和電商團隊從原有的大商品部形式切分爲按鑽戒、對戒、婚嫁黃金和配飾四大場景配置，以提高產品條線精細度：鑽戒方面將推出高端珠寶系列和個人高級定製系列，同時針對用戶畫像補充對戒、配飾等場景；同時以中高端的婚嫁黃金爲測試方向，不斷優化研發工藝，持續上新體現DR 原創性設計的中高端婚嫁黃金產品。

投資建議：公司是全球鑽戒市場領先品牌，多年發展積聚了差異化品牌認知和高品牌勢能。鑽石行業週期性調整下，公司積極優化渠道端佈局，提升運營效率；調整組織架構，聚焦用戶精細化產品設計，擴充鑽戒場景和黃金品類打開成長空間。隨着經濟復甦、品牌戰略發力，公司業績有望回暖。我們預計公司24~26 年歸母淨利潤爲1.94/2.92/3.67 億元， 對應同比增長181.9%/49.9%/25.9%，考慮公司渠道調整後的業績改善預期和品類增量，給予公司25 年38X PE，目標價27.7 元，維持“推薦”評級。

風險提示：鑽戒行業需求持續低迷，宏觀經濟波動，品牌新品表現不及預期