FPC&CCS 模组业务目标进入动力/储能电池供应链，高投入助力公司业务核心向新能源领域转移。中国头部动力电池企业2025 年的规划产能合计超过3TWh；锂离子储能电池作为电化学储能的核心，受终端需求带动在2020-2022 年全球出货量CAGR 高达136.42%。目前公司已规划1200 万套CCS 模组及3900 万套FPC 模组，CCS 产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中。我们认为，新业务在显著增厚公司业绩同时助力公司业务基本盘实现从消费电子向新能源领域的切换。投資摘要
深耕筆電鍵盤背光模組，Mini LED 背光產品應用外延持續拓展。公司依託在導光膜製造領域長期技術積累，鍵盤背光模組已進入聯想、惠普等國際頭部筆電生產商供應鏈，公司筆記本電腦背光模組在全球筆記本中的滲透率約爲40%，該比重未來有望持續提升。2024 上半年隨着筆電大廠庫存逐漸去化，疊加AI PC 對筆電新一輪換機潮的推動，據TrendForce 集邦諮詢預計2024 年全球筆電出貨量有望同比增長3.60%，從而帶動公司背光模組業務營收回穩。公司立足微納熱壓印技術，持續拓展Mini LED 背光產品的應用外延：高附加值整合型MiniLED 鍵盤背光產品有望成爲公司業務增長方向；據蓋世汽車數據顯示，2023 年國內智能座艙滲透率突破60%，公司前瞻佈局，車載背光產品目前已進入小批量交付，未來有望嵌入國內頭部車商。
超小型防水開關打破國際壟斷，外延收購信爲興強化精密結構件業務。公司超小型防水輕觸開關打破了松下、西鐵城等日本廠商壟斷，產品防護安全級別達到IP67 標準，實現了相關產品的進口替代，目前已通過華爲等廠商的審廠驗收，合作空間廣闊。信爲興在3C 消費電子領域深耕多年，併入公司後能夠實現高效業務協同。信爲興專注精密連接器、五金屏蔽罩等產品，直接供貨華爲、小米、榮耀、聯想等頭部品牌終端，同時嵌入華勤、聞泰等公司供應鏈。公司與信爲興在技術研發、客戶資源和供應鏈等方面有望形成優勢互補和資源共享，公司也將藉助本次收購正式涉足精密連接器，逐步開發新能源汽車配套產品，目前已向比亞迪、開沃汽車等終端客戶實現交付，未來有望持續增厚公司業績。
FPC&CCS 模組業務目標進入動力/儲能電池供應鏈，高投入助力公司業務核心向新能源領域轉移。中國頭部動力電池企業2025 年的規劃產能合計超過3TWh；鋰離子儲能電池作爲電化學儲能的核心，受終端需求帶動在2020-2022 年全球出貨量CAGR 高達136.42%。目前公司已規劃1200 萬套CCS 模組及3900 萬套FPC 模組，CCS 產品已收到儲能領域客戶訂單，生產與交付順利進行中。我們認爲，新業務在顯著增厚公司業績同時助力公司業務基本盤實現從消費電子向新能源領域的切換。
投資建議
首次覆蓋給予“買入”評級。公司傳統業務有望隨消費電子復甦逐步回暖，收購信爲興後，精密按鍵開關與信爲興的精密結構件業務有望高效利用二者在精密加工領域的優勢相互促進，新能源業務也有望在市場需求下快速發展。預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤2.09/2.60/3.00 億元，對應PE 分別爲20/16/14 倍。
風險提示
消費電子板塊復甦不及預期、行業競爭加劇、新業務開展不及預期。