公司發佈2023 年年報和2024 年一季報：2023 年公司實現營業收入13.37億元，同比下降11.80%；實現歸母淨利潤1.03 億元，同比下降31.41%；實現扣非後歸母淨利潤1.09 億元，同比下降4.33%。2023Q4 公司實現收入3.51億元，同比下降6.50%；實現歸母淨利潤0.16 億元，同比下降33.17%；實現扣非後歸母淨利潤0.25 億元，同比增長24.58%。2024Q1 公司實現收入3.84 億元，同比增長35.18%；實現歸母淨利潤0.42 億元，扭虧爲盈；實現扣非後歸母淨利潤0.36 億元，扭虧爲盈。
無紡布業務顯著增長，產能釋放驅動發展：1）寵物一次性衛生護理用品：2023年實現收入12.53 億元，同比下降13.31%。2）個人一次性衛生護理用品：
2023 年實現收入0.18 億元，同比增長4.37%。3）無紡布：2023 年實現收入0.62 億元，同比增長18.92%。4）其他業務：2023 年實現收入0.04 億元，同比增長180.44%。在2024 年，隨着公司募投項目產能的釋放，公司的產品供給保障能力進一步增強。公司將持續鞏固在客戶資源、規模化生產、產品研發設計、產品質量以及精細化管理等方面的優勢，鞏固和擴大原有客戶資源所對應的市場份額。
海外訂單逐步恢復，境內收入顯著增長：1）境外：2023 年實現收入12.42億元，同比下滑13.86%。境外收入出現下滑，主要是受到部分海外客戶去庫存週期的影響。隨着客戶的去庫存週期結束，訂單逐步恢復並且部分客戶保持較好的增長。2）境內：2023 年實現收入0.95 億元，同比增長27.83%。
公司在境內要採用直銷和經銷的方式進行銷售，以ODM/OEM 方式拓展多個國內寵物品牌運營商，並持續銷售公司自有品牌“多幫樂”、“愛夢園”護理墊，“依依”衛生巾和護墊等，助力國內市場的營收增長。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲1.48、1.81、2.14億元，同比+43.6%、+22.2%、+18.2%，當前收盤價對應2024-2025 年PE爲18、15 倍，公司作爲護理領域龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年24~25 倍PE 估值，對應合理價值區間19.24~20.05 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格回落不及預期，市場競爭加劇，下游客戶訂單不及預期。