作者|Brian Gilmartin, CFA
編譯|華爾街大事件
作爲 20 世紀 90 年代後期的兩大增長巨頭，沃爾瑪 ( NYSE: WMT ) 自 2023 年 4 月宣佈將專注於供應鏈和費用合理化（尤其是通過人工智能）以來，情況明顯好轉，而思科 ( NASDAQ: CSCO ) 經歷了艱難的一年，但未來將面臨更容易的競爭，因此這家網絡巨頭並非完全失去了希望。
亞馬遜Q1業績超預期，估值極低
沃爾瑪於2024 年 5 月 16 日報告了穩健的 2025 財年第一季度業績，並且隨後兩天其股票交易量高於平均水平。營收同比增長6%，營業收入同比增長13%，每股收益同比增長22%。
所有利潤率（即毛利潤、營業利潤和淨利潤）均同比上漲。
業績第二季度指引：收入+5%，營業收入+8%，每股收益0.62美元至0.65美元，好於預期。
3.8% 的季度同比增幅完全是“客流量驅動的”，因爲“平均票價”同比持平。根據電話會議記錄，預計 2025 年第一季度食品雜貨價格將“下降”，但食品通脹實際上略有上升，而“日用百貨”價格實際上略有下降。
從每股收益和收入估計修訂來看，發佈後，沃爾瑪預期每股收益在本季度後略有上漲，但更大的修訂是在收入方面。
沃爾瑪的市盈率爲預期 25 財年每股收益的 25 倍，同比增長 7%，其交易情況與消費品一樣。有趣的是，儘管思科目前的市盈率超過收入的 1 倍，但它仍是 TTM 收入的 0.75 倍。
我預計，營業利潤率的提高最終將導致沃爾瑪的部分“市銷率”折扣被消除。儘管市盈率爲 25 倍，但沃爾瑪的市盈率僅爲 14 倍，這表明該公司是一家折舊率較高的企業，零售商通常都是如此。
沃爾瑪電話會議中的關鍵一句話（我認爲非常令人鼓舞）是“本季度約三分之一的營業收入增長來自新業務，即廣告、會員、數據業務等”。
這真是令人驚訝。沃爾瑪今年的預期廣告收入僅爲 30 至 40 億美元，因此要麼是廣告增長更快，要麼是其他業務增長迅速，這兩種情況對沃爾瑪來說都是巨大的勝利，因爲你必須認爲這種“新”收入“利潤豐厚”（即不像零售那樣附帶銷售成本）。
最後，沃爾瑪似乎已經解決了困擾他們 15 年的電子商務問題。尤其是國際業務，增長 19%，這相當令人驚訝，而沃爾瑪美國業務同比增長 22%。
即使沃爾瑪保留了核心雜貨和百貨商店業務的優勢，電子商務的增長率對於沃爾瑪變得更像亞馬遜至關重要。
隨着人工智能帶來的好處以及新業務和電子商務的真正開始發展，預期沃爾瑪股價在 2-3 年內達到 100 美元並不算太激進。沃爾瑪預計將成爲人工智能的最大受益者。
思科入標題
思科於2024 年 5 月 15 日星期三發佈 2024 財年第三季度季度報告後，該股大幅上漲，但第二天早上開盤時，該股下跌，截至 2024 年 5 月 22 日，股價仍在走低。預計思科 24 財年將出現自 2009 年以來首次每股收益同比負增長。
收入同比下降13%，營業收入下降12%，每股收益下降12%。24年7月當季預期收入爲134億至136億美元。Splunk 交易現已完成，並將在 24 財年第四季度爲 CSCO 增加約 10 億美元的收入（根據 Jefferies 的數據）。晨星指出，他們繼續看到網絡需求減弱，而且股票的交易情況確實如此。網絡業務約佔思科總收入的一半。以下是自 2023 年 7 月達到峯值以來網絡業務收入的季度變化情況：
24年第三季度：65.2億美元
2024年第二季度：70.8億美元
24年第一季度：88億美元
23年第四季度：94.6億美元
這是一個相當急劇的下降。季度收益公佈後，預期每股收益預測繼續下降，而預期收入預測實際上被上調，因爲 Splunk 將影響思科的收入。
思科一直被稱爲“價值科技”，但在 2022 年初網絡問題開始時以每股 43 美元左右的價格賣出。在 2020 年至 2022 年這樣的動量市場中，持有落後或不受歡迎的股票並不理想，因爲預計這些股票會表現不佳，但當價值股在 2022 年這樣的艱難市場中開始表現不佳時，你不得不拋棄這個名字。
未來幾年的每股收益爲 13 倍，銷售額爲 3.5 倍，現金流爲 13 倍，股息收益率爲 3%，股價並不昂貴，但卻是長期表現不佳的股票。
思科的盈利預測談到了過去 22 年的股票表現。思科近 25 年來一直在收購這些規模較小的企業，稀釋股東權益，幾乎沒有帶來任何增長。網絡業務佔了業務的一半。
思科可能是巴菲特不持有科技股的原因。