美股漲得越高，有人就越想做空。那些看跌美股和賭波動率上升的投資者，這個月都虧慘了。
美股漲得越高，有人就越想做空。
本週聯儲局降息預期又熄火，鑑於美國5月份製造業數據強勁、首次申請失業金人數又下降，高盛預計聯儲局首次降息時間會從7月推遲至9月。
“估值過高”的美股持續上漲，美股玩家接着奏樂接着舞。
但做空美股的人可就虧慘了。
看跌納指的ETF，$3倍做空納指ETF-ProShares (SQQQ.US)$僅在5月份就虧損近20%，年度累計虧損超27%。
SQQQ是一種三倍槓桿押注納斯達克 100 指數下跌的ETF，本月初就吸引了5億美元資金買入。只要納指下跌，投資者就賺，反之就虧。
還有另一波人，賭美股波動率會上升的，也虧慘了。
像是$2x Long VIX Futures ETF (UVIX.US)$這隻兩倍槓槓做多VIX期貨的ETF，僅僅是5月就虧了33%，今年累計虧損55%。
因爲近期的債券波動率維持在兩年來的最低水平，$標普500波動率指數 (.VIX.US)$本週跌破12點，市場波動率甚至接近2019年的低水平。
買SQQQ和UVIX的投資者，本質都是和美股的單邊上漲行情對賭，採取偏防禦性的對沖策略，但他們萬萬沒想到，英偉達炸裂的新業績，能助攻納指連續第五週上漲，美股股民的狂熱給他們好好上了一課。
痛，多麼痛的領悟。
這個故事告訴你，投資世界裏，不要頭鐵和站在趨勢一邊的贏家對賭。
花旗研究的量化宏觀團隊負責人Alex Saunders說："儘管一些經濟數據疲軟，但現在考慮防禦性交易策略還爲時過早，聯儲局今年的減息預期仍在發揮作用，可以減少美股回調風險，市場偏好科技股及板塊是有道理的。”
其實，這部分採取防禦性策略的投資者並沒大問題，他們是想盡辦法來對沖經濟下行的風險，只不過現在形勢比人強，很多采取看跌期權和高波動性策略的投資者都要開始想別的法子。
例如部分投資者從去年起就把美國地區性銀行股、小盤股和零售股來作爲做空對象，因爲經濟降溫將首先打擊這些領域。
這個策略在去年夏天美股的回調行情中還算有效，但今年就不太行了，沒想到這些對經濟敏感的行業板塊今年都漲得不錯。還有5月上演的Meme股逼空行情，連做空小盤股的空頭也虧得很慘。
野村證券衍生品策略師Charlie McElligott指出，買看跌期權現在是讓人非常沮喪的一件事，這使得一些投資者不得不採用股指期貨和 ETF 等更爲簡單的對沖工具。雖然與期權相比，期貨和 ETF 提供的槓桿和微調頭寸的機會較少，起碼它們的價值也不會每月緩慢遞減。
雖然大部分期貨倉位的持倉時間 "極短"，但期貨現在也是對沖基金們首選的對沖工具，因爲期權已經“死”了"。
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