投行业务排名靠前，债券主承销规模持续上升，IPO 储备丰富。2024 年一季度公司投行业务收入4.5 亿元，同比-25.0%。股权业务承销规模同比-81.5%，债券业务承销规模同比-5.6%。股权主承销规模94.8 亿元，排名第2；其中IPO 3 家，募资规模12 亿元；再融资5 家，承销规模83 亿元。债券主承销规模2214 亿元，排名第5；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为818 亿元、629 亿元、406 亿元。IPO 储备项目5 家，排名第11，其中两市主板3 家，科创板2家。投資要點：投行業務龍頭地位穩固，财富管理在邁向全面淨值化的背景下，依託產品、服務、模式創新及金融科技賦能實現業務規模快速發展。合理價值區間14.25-16.29 港元，維持“優於大市”評級。
【事件】中金公司發佈2024 年一季度業績：2024 年Q1 公司實現營業收入38.7億元，同比-37.6%；歸母淨利潤12.4 億元，同比-45.1%；對應EPS 0.22 元，ROE 1.2%，同比-1.3pct。
經紀業務承壓，兩融市佔率有所下滑。2024 年一季度全市場日均股基交易額10002 億元，同比+4.8%，兩融餘額15379 億元，較年初-4.3%。此背景下公司經紀業務收入8.3 億元，同比-32.8%，佔營業收入比重21.4%；公司融出資金公司兩融餘額343 億元，較年初-19.2%，市場份額2.23%，同比-0.41pct。
投行業務排名靠前，債券主承銷規模持續上升，IPO 儲備豐富。2024 年一季度公司投行業務收入4.5 億元，同比-25.0%。股權業務承銷規模同比-81.5%，債券業務承銷規模同比-5.6%。股權主承銷規模94.8 億元，排名第2；其中IPO 3 家，募資規模12 億元；再融資5 家，承銷規模83 億元。債券主承銷規模2214 億元，排名第5；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規模分別爲818 億元、629 億元、406 億元。IPO 儲備項目5 家，排名第11，其中兩市主板3 家，科創板2家。
資管業務收入有所下滑，產品譜系進一步完善。2024 年一季度公司資管業務收入2.7 億元，同比-17.9%。2023 年末公司資產管理規模5526 億元。產品類別方面，集合資管計劃和單一資管計劃管理規模（含社保、企業年金、職業年金及養老金）分別爲1388 億元和4137 億元，管理產品數量758 只。
自營拖累整體業績，FICC 業務市場領先。2024 年一季度公司投資收益（含公允價值）18.5 億元，同比-48.8%。公司持續佈局公募REITs、碳交易、綠色金融、專精特新、非權益ETF 等市場機會；加強境內外產品創新，實現諸多創新業務落地，打造定製化服務能力；持續發展跨境衍生品業務，拓展利率、信用和外匯業務範圍，大宗商品做市重點品種排名市場前列。
投資建議：我們預計2024-26E 年每股淨資產分別爲18.80/19.82/20.80 元，我們給予其2024 年0.7-0.8x PB，對應合理價值區間爲人民幣13.16-15.04 元，（匯率換算：1 港元=0.9235 元，對應合理價值區間爲14.25-16.29 港元），維持“優於大市”評級。
風險提示：市場劇烈波動，股票市場整體下行，市場監管進一步加強。
