財信證券股份有限公司楊鑫近期對中科電氣進行研究併發布了研究報告《出貨量穩步增長，盈利能力有望修復》，本報告對中科電氣給出買入評級，認爲其目標價位爲13.60元，當前股價爲9.49元，預期上漲幅度爲43.31%。
中科電氣(300035)
投資要點：
鋰電負極老兵，專注負極材料二十餘年：公司鋰電負極業務專注於鋰離子電池負極材料的研發和生產二十餘年，是最早佈局動力鋰電負極材料的企業之一，具有豐富的技術積累和客戶渠道資源，也具備負極材料全工序、全產線設計、建設、運營的工程化應用能力。
2023年負極業務盈利承壓：2023年公司實現營收49.08億元，同比降低6.64%，實現歸母淨利0.42億元，同比降低88.55%。公司業績出現下滑主要是受鋰電負極需求增速放緩和市場競爭加劇的影響，負極材料產品價格呈現下降趨勢，而公司備貨庫存規模較大，負極生產週期較長，部分在產品、庫存商品、發出商品、委外加工物資對應石墨化外協加工成本較市場石墨化外協加工價格變化滯後，面臨了較大的成本壓力。
出貨量排名全國第四，盈利能力有望回升：2023年公司實現負極材料出貨量14.5萬噸，同比增加20.11%，出貨量排名全國第四，市佔率8.77%。我們預計公司2024年一季度公司出貨接近4萬噸，單價約2.5萬元/噸，降價影響已基本釋放完畢，單噸扣非淨利潤接近0.1萬元/噸。隨着二季度公司產銷逐漸飽滿，我們預計公司的單噸淨利仍有一定的修復空間。
投建摩洛哥負極材料基地：公司擬投資設立摩洛哥項目公司實施年產10萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目，項目計劃總投資金額不超過50億元人民幣，分兩期建設，一期和二期鋰離子電池負極材料產能規劃各爲5萬噸/年，建設週期預計各爲24個月。公司投建海外基地主要是爲解決歐美的補貼及關稅政策問題，我們預計2026年一期產能有望落地並服務歐洲和北美客戶。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤3.40/5.46/7.48億元，EPS分別爲0.47/0.75/1.03元，當前股價對應的PE分別爲20.45/12.74/9.31倍。考慮到公司是經驗豐富的負極廠商，客戶覆蓋面廣，且盈利能力仍有一定的修復空間，給予公司2025年18倍PE，對應目標價格13.6元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：市場競爭格局繼續惡化；原材料價格大幅波動；需求不及預期；技術路線發生變化。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券朱柏睿研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.44%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.04億，根據現價換算的預測PE爲16.95。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲10.93。
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