事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收5.20億元，同比+25.41%；實現歸母淨利潤0.65 億元，同比+21.04%；實現扣非淨利潤0.51 億元，同比+64.16%。2024 年Q1 公司實現營收1.18 億元，同比+45.48%，環比-17.67%；實現歸母淨利潤853.46 萬元，同比+6.57%，環比-52.93%；實現扣非淨利潤546.95 萬元，同比+944.28%，環比-62.36%。
消費電子需求回暖+新品持續放量，23 年業績穩步高升： 2023 年公司營收穩步上升主要系消費電子行業市場需求逐步回暖，各產品線實現國內外頭部品牌客戶導入，多款新品持續放量。分產品看，藍牙音頻SoC 芯片/便攜式音視頻SoC 芯片/端側AI 處理器芯片營收爲3.86/1.00/0.34 億元，同比+42.58%/-11.74%/+30.76%。其中，2023 年智能手錶SoC 芯片系列銷售收入同比增長高達三倍，藍牙音箱SoC 芯片系列銷售收入快速增長，其中低延遲高音質無線音頻產品銷售收入增長翻倍。23 年公司毛利率爲43.73%，同比+4.39pcts；淨利率爲12.51%，同比-0.45pct。公司盈利端大幅提升主要系公司持續優化產品結構，單位銷售成本有所下降，高毛利率產品銷售佔比提升，由此帶來的規模效應提升了公司整體利潤水平。24Q1 公司毛利率爲45.42%，同比+4.42pcts，環比-0.14pct；淨利率爲7.20%，同比-2.64pcts，環比-5.40pcts 。23 年公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲3.36%/6.49%/31.80%/-7.97%。同比分別-0.05/-0.45/+1.73/+2.15pcts。
產品線多點開花，加快端側AI佈局： 1）藍牙音箱：公司已成爲行業終端品牌的主流供應商並已實現中高端藍牙音箱 SoC 的國產替代。公司藍牙音箱芯片應用在哈曼、SONY、安克創新、Razer 等品牌產品中，表現亮眼。2023年公司藍牙音箱SoC 芯片系列銷售收入快速增長，其中低延遲高音質無線音頻產品銷售收入增長翻倍。2024 年公司將堅定落實大客戶戰略，繼續加大與中高端品牌客戶的深度合作，提高公司在藍牙音箱客戶市場的滲透率，公司預計24 年以哈曼、SONY 等爲代表的大客戶銷售額將快速起量。2）智能手錶：2023 年公司第一代智能手錶芯片ATS3085C/85L/85 憑藉其低功耗、高幀率、高性能的特點，在國內外市場迅速放量，並作爲主控芯片應用於品牌客戶小米、榮耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt 等多款終端手錶機型中，且表現亮眼，出貨創新高，2023 年出貨量已突破千萬級。
3）端側AI：公司最新一代基於SRAM 存內計算的高端AI 音頻芯片已流片回來，目前處於內部測試階段，公司預計今年年中將向下遊客戶提供樣品芯片。
該芯片採用22 納米制程，架構升級爲CPU+DSP+NPU 三核異構，可以爲電池驅動的便攜式產品在較低功耗預算下帶來更強大的算力，實現更高的能耗比。
印度市場快速起量，手錶新品有望快速放量：根據Counterpoint Research數據，2023 年印度智能手錶出貨量同比增長50%。Fire-Boltt、Noise 和boAt分別以30%、25%和17%的份額位居第一、第二和第三位。公司第一代智能手錶單芯片ATS3085 系列已應用於知名品牌Noise、Fire-Boltt、boAt 和realme 等中高端機型中，全方位滲透進入了印度智能手錶頭部品牌，截至23年6 月單月出貨量已達百萬級，有望持續受益印度市場智能手錶需求放量。
23 年7 月公司推出第二代智能手錶芯片，目前已有終端產品在海外市場出貨，未來將有國內外客戶終端產品批量上市。公司表示目前在手訂單充足，下游客戶新開案意願較強，新訂單取得順利。基於客戶對於第二代智能手錶芯片的2.5D GPU 界面效果、低功耗技術等整體性能表現滿意，市場反饋良好，我們認爲24 年公司智能手錶芯片有望快速放量貢獻業績。
上調至“買入”評級：公司持續優化產品結構，伴隨高端音箱芯片和智能手錶芯片快速起量，盈利能力有望持續提升。公司堅定落實大客戶戰略，持續加大國內外一線品牌滲透率。同時，不斷拓展新客戶、新市場，對現有產品系列進行持續優化升級，並迭代更爲先進的芯片產品，亦爲公司未來業務發展注入動能。從成長性來看，公司持續佈局高成長性新品，基於SRAM 存內計算的高端AI 音頻芯片預計今年年中將向下遊客戶提供樣品芯片，滿足智能終端設備AI 需求，故我們上調至“買入”評級，預估公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲0.89 億元、1.18 億元、1.52 億元，EPS 分別爲0.73 元、0.96元、1.25 元，對應PE 分別爲36X、27X、21X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。