四月以來，港股走出了一波較快的反彈行情。
恒生指數連續四周保持上漲態勢，並在本週刷新了今年的最高記錄，達到19602.24點，這是自九個月前以來首次突破19000點大關。
對於港股後續走勢的預測，宏觀分析師洪灝對港股的未來走勢持樂觀態度，他指出，目前流傳的港股通紅利稅減免政策若得到證實，港股的整體估值至少有望提升30%。這不僅將吸引更多資金流入，也將進一步提振市場信心，推動股價上行。
一、科技板塊Beta提升可期
中金表示，港股連續多日上漲，一方面是經濟基本面有所好轉同時港股政策利好頻傳，另一方面資金環境向好也是推動港股上漲的重要因素。與此同時，南向資金十分活躍，5月來的11個交易日中淨買入金額高達329.37億港元，年內南向合計淨買入金額高達2464.47億港元。
科技板塊是南向資金關注的重中之重，估值水位隨着增量資金流入而有所抬升，但因爲調整已久、前期低配，板塊估值仍有較高的性價比。其中，港股中AI主題關注度較高，這一點與A股類似，但是對比A股顯得十分“划算”。比如，AI次新股、AIGC第一股——出門問問，其PS估值才剛過雙位數，Beta上升的空間值得期待。
不僅Beta提升可以期待，Alpha同樣具有較強的吸引力——基礎大模型的技術快速迭代，成本快速降低，對AI廠商的落地乃至盈利有非常積極的作用，帶來了AI主題Beta和Alpha共振的機會。
近日，基礎大模型領域的價格戰正式打響，標誌着行業進入了“厘價格時代”。媒體報道顯示，阿里的通義千問GPT-4級主力模型Qwen-Long，其API輸入價格從0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，降幅高達97%。此外，4月Open AI推出GPT-4o，在實現多模態AI大模型的巨大進步的同時，價格也大幅下調，每百萬tokens的輸入價格從10美元降至5美元，輸出價格從30美元降至15美元，API調用成本降低了一半。
在科技行業的發展歷程中，成本的下降通常被視爲技術滲透率快速提升的關鍵因素。將基礎大模型比作製作麪包的基本原料“麪粉”，AI廠商則相當於“麪包廠商”。“麪粉”價格的下降將爲“麪包廠商”帶來兩個直接影響：（1）提供了更大的價格調整空間，使AI廠商能夠調整產品價格，推動產品的普及和應用，即帶來“量增”；（2）直接影響了AI廠商的利潤率，增加了利潤空間。
無論是“量增”還是“利升”，抑或是“量”、“利”共振，都爲AI廠商帶來了盈利的彈性。而相較於起步較晚、仍在探索期的公司，已經有較爲成熟的盈利模式和商業化路徑的AI公司有着更強的Alpha提升邏輯。
文中此前提到的出門問問，就是國內少數實現盈利的AI公司之一。
二、關注確定性強的成長股
根據已披露的數據，出門問問的營收在近年來呈持續增長趨勢。2021年、2022年、2023年財年的營收分別爲3.979億元、5.002億元、5.071億元，2023年調整後盈利爲1753.5萬元。AI軟件解決方案是公司最核心的業務，其收入從2021年的5951.9萬元增長到2023年的3.43億元，增幅達476.70%。其中，2021年-2023年，AIGC解決方案的收入從682.2萬元增長至1.18億元，增幅超過16倍；AI企業解決方案的收入從5269.7萬元增長至2.26億元，增幅達328.19%。
公司的AI業務快速成長，並早早地實現盈利，離不開先發優勢。
出門問問是中國最早一批起步的AI公司，也是中國最早專注於開發大模型的市場參與者之一。
其創始團隊擁有豐富的技術背景和突出的創新能力，公司創始人李志飛在行業內曾任職於美國硅谷研究院，並曾在谷歌專攻NLP(自然語言處理)，。他是“谷歌研究院第一個回國創業的科學家”，也是最早的一批從硅谷大廠回國創業的科學家。
鑑於創始人的學術背景和實踐經驗，出門問問自成立之初便專注於生成式AI與語音交互技術。經過十餘年深耕，通過堅持“技術、產品、商業化三位一體”，公司領先於行業，已構建了一整套完整的生態系統，以及完整的“端到端”人機交互相關技術棧，涵蓋了AIGC解決方案，AI企業解決方案以及智能設備，併成爲爲數不多的同時服務於消費者、企業、創作者三大類不同群體的公司。
目前，公司多個產品在各領域已擁有較大影響力。比如，公司最爲公衆所熟悉的，是旗下現象級AIGC產品“魔音工坊”。目前，短視頻平台上很多爆款視頻都使用了“魔音工坊”來配音。作爲中國最早專注於開發大模型的市場參與者之一，出門問問已於2020年成功開發出大模型‘UCLAI’，並基於其開發出垂直優化技術模塊，以及面向創作者及企業開發的AIGC技術及應用程序。2023年，公司發佈了多模態大模型“序列猴子”，進一步鞏固了其在AI領域的領先地位。
根據灼識諮詢報告，按2022年收入口徑計算，在中國市場參與者中，出門問問的AIGC解決方案市佔率第一，這充分證明了公司的市場地位和行業影響力。
然而，過去的成績只是公司發展的前奏。
展望未來，一方面，隨着技術迭代、市場教育提升，產品的滲透率在快速提升；另一方面出門問問正在較快地延伸業務邊界，以賦能更多的領域。公司正從汽車業務，逐步走向智能車載、物聯網、金融及IoT等場景。
國投證券研究所指出，此輪AI技術迭代升級將逐步從技術突破轉向應用落地，有望推動公司的AIGC解決方案收入實現快速增長。國投證券研究所進一步預測，公司在2024-2026年的營業收入將爲5.88億、7.64億、9.65億；實現歸母淨利潤爲0.20億、1.13億、1.70億，這意味着未來三年內公司的利潤將增長超過七倍。這一預測充分證明了出門問問擁有較強的Alpha邏輯支撐。
AI正處於一個激動人心的發展階段。出門問問憑藉其先發優勢、技術創新和商業化能力，有望加速釋放業績潛力，並迎來Beta和Alpha共振的機遇。