華安證券股份有限公司劉志來,陳耀波近期對鵬鼎控股進行研究併發布了研究報告《消費電子復甦，AI引領PCB新需求》，本報告對鵬鼎控股給出增持評級，當前股價爲28.32元。
鵬鼎控股(002938)
主要觀點：
事件
2024年5月6日，鵬鼎控股公告2024年4月份營業收入簡報，公司4月份實現收入22.0億元，同比增長52.2%；1-4月份公司實現收入88.9億元，同比增長9.5%。
淡季不淡，基數效應下高增長
公司1Q24實現收入66.9億元，同比增長0.3%；毛利率20.4%，同比基本持平；期間費用率10.0%，同比下降2.4pct，主要是財務費用有大幅度下降；歸母淨利潤5.0億元，同比增長18.8%；扣非歸母淨利潤5.04億元，同比增長24.8%。公司4月份實現收入22.0億元，同比增長52.2%，環比微幅下降。
消費電子市場逐漸復甦，創新腳步並未暫停。根據諮詢機構IDC數據，2023年全球智能手機市場整體出貨量約11.64億臺，較2022年12.06億臺下降3.5%，創下10年來出貨量最低；2023年全球筆電全年出貨量僅1.81億臺，較2022年2.08億臺下降13.0%；2023年平板市場全年出貨量1.28億臺，較2022年1.62億臺下降21.0%。拆分來看，2023年消費電子行業出現較強的淡旺季特徵：上半年終端需求疲軟，根據諮詢機構Canalys的數據，全球智能手機出貨量1Q23同比下滑12%，2Q23同比下降11%。筆記本電腦及其他智能終端設備的總出貨量同比也出現大幅下降。下半年，蘋果、華爲等多家知名品牌陸續推出重磅新品，疊加頻頻出臺的諸多利好政策，消費電子市場逐步扭轉低迷狀態，3Q23全球智能手機市場降幅收窄至1%，4Q23增長8%，結束了連續七個季度的下滑。在創新方面，摺疊屏手機逆勢增長，AI手機出世也爲智能手機行業帶來新的創新元素，給行業帶來新的成長驅動力。此外，各大頭部廠商智能眼鏡類新產品層出不窮，也將催化以智能眼鏡爲代表的元宇宙產業走向成熟；在個人PC端，隨着AI應用賦能PC及平板產品給市場帶來產品新一輪的創新週期，AI PC類產品有望快速增長，帶動消費電子產業鏈新一輪的創新發展週期。
消費電子復甦，AI牽引PCB新需求
2023年以來，以CHATGPT引發的新一輪的人工智能及算力革命，AIPC、AI手機及AI終端問世帶來新一輪消費電子的革新和重構，加速了整個電子行業的復甦，也爲行業發展帶來新藍海。AI技術帶來的巨大算力需求，打開了AI服務器的市場空間，也帶來相關PCB產品需求的快速增長，同時，伴隨着算力的要求越來越高，對於PCB相關產品的要求將不斷升級，多層板及高速板的需求將不斷增長，HDI類產品在AI產品類的應用也將不斷上升。根據諮詢機構Prismark數據，2023年全球服務器及存儲器用PCB的產值爲82億美元，預計2028年產值達到138億美元，5年複合年均增長率爲11.0%，增速快於其他PCB品類。此外，AI終端硬件創新潮也不斷湧現，根據諮詢機構IDC數據，2024年AI智能型手機出貨量上看1.7億支，佔整體手機比重近15%，而AI PC類產品也有望在未來成爲行業主流，將爲PCB行業發展帶來更多機會，帶來行業發展的新藍海。
投資建議
我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲37.45、44.03、47.92億元，對應的EPS分別爲1.61、1.90、2.07元，對應2024年5月23日收盤價PE分別爲17.8、15.2、13.9x。首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示
市場復甦不及預期；市場競爭加劇；大客戶進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券鄢凡研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.1%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利38.66億，根據現價換算的預測PE爲16.96。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲29.88。
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