公司業績穩步增長，盈利能力持續提升，維持“買入”評級
2024Q1，公司實現營業收入269 億元（同比+7.2%，環比-1.1%），實現歸母淨利潤76 億元（同比+13.0%，環比+16.0%）。其中游戲及相關增值服務收入215 億元（同比+7.0%）；有道收入14 億元（同比+19.7%）；雲音樂收入20 億元（同比+3.6%）；創新及其他業務收入20 億元（同比+6.1%）。公司毛利率爲63.37%（同比+3.89pct，環比+1.38pct），主要系公司自主研發遊戲的收入佔比提升及雲音樂毛利率提升所致。公司淨利率爲28.43%（同比+1.46pct，環比+4.18pct），主要系毛利率提升以及費用率控制得當所致。我們維持2024- 2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲339/373/404 億元，對應EPS 分別爲10.5/11.6/12.6 元，當前股價對應PE 分別爲12.4/11.3/10.4 倍，我們看好優質儲備遊戲上線繼續驅動公司業績增長，維持“買入”評級。
長線運營精品收入創新高，加速新品全平台、全球化發行
2024Q1，《夢幻西遊》手遊收入創新高；《逆水寒》手遊、《蛋仔派對》等熱門遊戲保持暢銷榜前列。《第五人格》2024Q1 收入及5 月DAU 創新高。《率土之濱》2024Q1 收入創近三年新高。新遊《世界之外》1 月上線登頂iOS 下載榜，3 月及5 月均登上暢銷榜第三；《全明星街球派對》《巔峯極速》進入中國港澳臺市場，登多地下載榜、暢銷榜冠軍。2024 下半年，公司將加快自研新品全平台、全球化發行步伐。開放世界遊戲《燕雲十六聲》國服定於7 月26 日率先公測。《永劫無間》手遊人氣口碑迅速攀升，全網預約量超3000 萬。《七日世界》憑藉過硬品質闖入Steam 全球願望單前十。4 月，公司升級與微軟遊戲合作並更新與暴雪娛樂的發行協議，暴雪首款回歸遊戲將於2024 年夏季開服。
保持高研發投入，AI 大模型助力文娛教工四大產業增效提質截止2024Q1，公司連續7 個季度研發投入強度超15%，AI 大模型深度融入遊戲、教育、音樂、工業等四大產業，AI 在遊戲、音樂等內容生產與教育、營銷等領域的落地，或持續帶來降本增效，並有望進一步打開公司成長空間。
風險提示：新遊戲上線時間或流水錶現不及預期，老遊戲流水下滑等風險。