富瑞相信恒隆地產(00101)大股東可能會在2024財年再次選擇以股代息，甚至降低派息以保留資本。
智通財經APP獲悉，富瑞發佈研究報告稱，予恒隆地產(00101)“持有”評級，對該公司仍然持謹慎態度。對該公司2024-2026財年盈利預測減少13-28%，主要是考慮到內地奢侈品消費前景疲軟以及利息資本化因素，也下調2024財年每股股息預測至0.6港元，股益率約7.5%，目標價從9港元下調11.1%至8港元。
富瑞認爲，2024財年對恒隆來說是艱難的一年，因爲投資者在零售銷售正常化的情況下重新評估增長軌跡，而資本支出週期繼續拖累現金流。恒隆地產的負債比率令派息面臨風險。由於有40億元人民幣的資本支出，公司的淨負債比率在2023財年進一步上升至31.9%，加上該公司考慮去槓桿化，富瑞相信大股東可能會在2024財年再次選擇以股代息，甚至降低派息以保留資本。
該行預計，恒隆地產內地資本開支在2024財年到頂，隨著杭州購物中心的竣工而恢復正常。在沒有資本化的情況下，利息成本可能會飆升，而租金收入應該滯後(可能在2026財年做出實質貢獻)。因此，富瑞認爲繼2024財年持平之後，2025財年盈利將面臨下滑的風險。
此外，恒隆地產約70%的內地商場以奢侈品爲主，貢獻超過80%租金，儘管今年第二季公司對中國市場持樂觀情緒，但由於零售和以股代息潛在的攤薄，因此股價年初至今仍下行26%。海外旅行持續恢復、日元較爲便宜和以及競爭激烈，可能導致2024財年租金下降。