5 月20 日，公司發佈公告稱：擬通過向控股股東百洋集團收購百洋製藥、百洋投資、百洋伊仁和百洋康合的股權，進而持有百洋製藥共60.199%的股權，總交易價格爲8.8 億元。本次評估百洋製藥的整體估值爲16.37 億元。
百洋製藥：擁有潛在的大品種，業績預期提速增長。
中成藥：扶正化瘀爲主，2023 年實現收入5.3 億元（yoy+4.3%），主要原因是2022 年末採購需求旺盛導致高基數（22 年收入yoy+19.5%）。扶正化瘀系百洋製藥的獨家品種，已被納入國家醫保目錄、國家基藥目錄；銷售方面，截至2023 年末，扶正化瘀已覆蓋全國近6,200 家醫院，未來計劃進一步開拓醫院約6,000 家；生產供應方面，百洋製藥進行中成藥產線的二期擴建工程，同時對現有設備產線進行升級，預計2024 年底投用，建成後新增扶正化瘀產品產能5 億粒/年。預計2024-2026 年中成藥分別實現收入6.2/7.2/8.3 億元，增速爲18.1%/15.8%/14.9%。
化藥：多款緩控釋高端製劑，2023 年實現收入2.3 億元（yoy+81.7%），主要受益於度洛西汀、硝苯地平及塞來昔布等產品陸續中標國家集採以及二甲雙胍通過國談。目前國內鹽酸二甲雙胍緩釋片（III）通過一致性評價的企業共3 家。產能方面，2023 年完成對化藥生產線的技改；同時，自2023年10 月開工建設“片劑、顆粒劑、硬膠囊劑生產車間及配套（三期）項目”，總投資約2.5 億元，預計2024 年底建成。預計2024-2026 年化藥分別實現收入3.0/4.3/5.2 億元，增速爲31.3%/43.8%/20.9%。
與百洋集團進行業績對賭：百洋製藥預計2024-2026 年將分別實現營收9.28/11.59/13.58 億元，增速爲22%/25%/17%；預計2024-2026 年將分別實現淨利潤1.48/1.77/2.22 億元，增速爲9.8%/20%/25%。百洋集團承諾，百洋製藥2024-2026 年分別實現經審計的扣非歸母淨利潤不低於1.44/1.72/2.15 億元。
維持“強烈推薦”投資評級。百洋醫藥收購百洋製藥，有助於百洋醫藥從CSO商業化平台升級爲產業化平台，提高公司業績持續性與穩定性。考慮到本次交易不構成上市公司重大資產重組、無需有關部門批准，構成關聯交易、需提交股東大會審議，我們假設2024 年順利並表，預計2024-2026 年實現歸母淨利潤9.4/12/16 億元，對應PE 18/14/11 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：醫藥政策變化、品牌運營業務集中、市場競爭加劇等。